广发期货：成本坍塌影响成材价格下跌

【现货】华东螺纹指导价+20至3370元每吨，实际成交价+20至3280元每吨，主力合约升水实际成交价10元每吨，华东热卷+20至3450元每吨，主力合约贴水现货29元每吨。

【供给】供给：产量季节性回落，铁水从236万吨下降至229万吨水平，本期铁水环比-3至229.4万吨。五大材产量下降，环比-11至850万吨。螺纹产量维稳、热卷产量下降。本期螺纹产量-0.7至218.7万吨；热卷产量-7.4万吨至313万吨。

【需求】下游行业：制造业和出口保持高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。近3期数据显示螺纹需求维稳，热卷表需持续回落。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比-11至870万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-1至238.7万吨；热卷表需-5至312万吨。

【库存】五大材库存延续去库，环比-21万吨至1118.4万吨。本期螺纹钢库存-20万吨至403万吨，热卷库存+0.5万吨至309万吨。

【成本和利润】近日原料下跌，钢厂利润小幅向上修复。螺纹电炉利润持续亏损，长流程钢厂螺纹价格接近成本线，热卷有100左右的利润。

【观点】周一钢银数据显示城市库存保持去库，预计库存会在钢厂端累库。当前钢材产量和库存都出清，但近期受焦煤价格拖累，成本坍塌影响钢材价格下跌。25年需求依然是减量预期，这种假设下，四季度铁水产量属于高位，原料供应宽松，成本支撑偏弱。螺纹和热卷价格向下突破3300和3450震荡下沿，操作上单边试空，或关注多材空矿套利策略。

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