广发期货：钢材淡季低库存，成本支撑偏弱

【现货】华东螺纹指导价维稳至3390元每吨，实际成交价-20至3260元每吨，主力合约升水实际成交价40元每吨，华东热卷维稳至3450元每吨，主力合约贴水现货25元每吨。

【供给】供给：产量季节性回落，铁水从236万吨下降至229万吨水平，本期铁水环比-3至229.4万吨。五大材产量下降，环比-11至850万吨。螺纹产量维稳、热卷产量下降。本期螺纹产量-0.7至218.7万吨；热卷产量-7.4万吨至313万吨。

【需求】下游行业：制造业和出口保持高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。近3期数据显示螺纹需求维稳，热卷表需持续回落。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比-11至870万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-1至238.7万吨；热卷表需-5至312万吨。

【库存】五大材库存延续去库，环比-21万吨至1118.4万吨。本期螺纹钢库存-20万吨至403万吨，热卷库存+0.5万吨至309万吨。

【成本和利润】焦炭第五轮调降落地，焦煤累库，碳元素偏弱。高炉维持正利润，电炉亏损。

【观点】钢材价格在交易完一波碳元素成本下跌后，重新进入窄幅震荡走势。高频数据显示，产量维持季节性下降，库存由于四季度供低需增，处于同比下降状态。钢材基差走强，现货因为低库存支撑，现货强于期货。考虑四季度需求是年内需求相对高点，25年需求依然是减量预期，当前高炉正利润或影响库存在春节期间重建。同时原料供应宽松，抑制价格向上弹性。操作上价格冲高可轻仓试空，或关注多材空矿套利策略。

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