原油板块小幅回调 橡胶板块继续上涨

行情复盘

5月29日，橡胶期货主力合约收涨1.15%至15445.0元。

持仓量变化

5月29日收盘，橡胶期货持仓量：+2842手至227334手。

现货市场

天胶期货RU2409上涨175元至15445元/吨，涨幅1.15%；20号胶期货NR2407则减仓上涨90元至13095元/吨，涨幅0.69%。

背景分析

当下多个工业品低库存与历史不同的地方在于，目前并非低供应弹性下的低库存，而是需求不足、预期偏悲观背景下的低库存；且考虑到上游物候条件较好，降雨或仅对短期供应造成扰动。

研报正文

【原油】

本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.13%，报616.5元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报1.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.96%，报83.36美元/桶；WTI原油期货收跌0.69%，报79.28美元/桶。

从国内中游情况而言，5月炼厂加工表现较为疲软，主营炼厂常减压产能利用率周均下滑至76.10%，在六年均值线附近；地炼常减压装置产能利用率回落至57%左右，接近六年区间底部位置，或因炼厂检修季影响。

从上游进口情况来看，据国家统计局数据，今年4月我国原油进口量为4472万吨，环比下降8.83%。

近期SC近月盘面走势整体偏弱，目前SC 7-8月差呈近月微幅升水结构；内外盘价差SC-Brent 07-SEP延续内盘微幅升水结构，但在2美元/桶以下。

【橡胶】

周三橡胶板块继续上涨。分品种来看，顺丁橡胶期货BR2407增仓上涨，较前一日结算价上涨370元至14395元/吨，涨幅2.64%；天胶期货RU2409上涨175元至15445元/吨，涨幅1.15%；20号胶期货NR2407则减仓上涨90元至13095元/吨，涨幅0.69%。板块内部不同品种行情轮动。

回溯历史，天胶在开割季初期大涨并不意外。与今年良好物候类似，但却逆向上涨的年份，可追溯到2015年4月~6月。而与当年不同的地方主要在于国内宏观背景，彼时钢铁行业去产能，而今年房地产行业不断出台托底去库存政策；货币政策环境也转为宽松等。因而，可以看到，上周橡胶板块盘面已在不断向上蓄力，本周技术性突破不过是跟随工业品指数进行相对估值修复而已。NR的领涨以及月间曲线的变化则或在表达市场对EUDR(欧盟零毁林法案)的风险定价。

不过，需要提示风险的是，当下多个工业品低库存与历史不同的地方在于，目前并非低供应弹性下的低库存，而是需求不足、预期偏悲观背景下的低库存；且考虑到上游物候条件较好，降雨或仅对短期供应造成扰动。因而我们对橡胶板块是否能持续上涨的动力保持谨慎态度；但方向既出，暂且顺势。基本面方面，建议密切关注产区天气、原料价格和销区橡胶库存边际变化；策略方面维持加工企业关注套保机会的建议。观点供参考。

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