豆粕供需矛盾延续 原油中东利好因素暂时消化

研报正文

【油脂】

现货市场：张家港达孚一级豆油 8460 元/吨，较上一期货交易日跌 40 元/吨。

市场分析：(1)宏观面：当地时间 11 月 7 日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，同市场预期相一致。

 (2)国际大豆：美豆新作产量与期末库存稍有下调，巴西大豆播种持续推进中且种植进度略高于去年同期。当前时间窗口下，正处美豆出口与南美播种季，建议后市积极关注美豆产量、出口、南美播种进度、南北美天气等因素。 

 (3)国内产业层面：进口大豆近月盘面压榨利润处于中高位附近，进口大豆近月现货压榨利润处于中位平衡线附近，豆油下游需求中性，关注豆油库存从累库转向去库拐点的显现。

参考观点：豆油 2501 合约，短线或测试支撑平台。

【豆粕】

现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 2940 元/吨(-100)、天津3010 元/吨(-90)、日照 2950 元/吨(-100)。

市场分析：(1)宏观面: 美联储开启降息周期，宏观氛围或存在边际转好。

(2)国际大豆：特朗普当选，中美贸易关系或将恶化，政治因素或扰动美豆出口表现。南美大豆播种进程加快，播种炒作窗口关闭。美豆因政治因素与价格优惠，出口表现强劲。市场关注重心转移至美豆出口表现与南美大豆 12 月关键生长期情况。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，豆粕短期供应依旧宽松，供应端压力仍存。中美政治关系或将抬高大豆进口成本，持续观察是否有实质性影响落地。需求端，饲料需求偏弱，下游饲料厂维持按需补货。库存端，短期内油厂豆粕库存充足。豆粕供需矛盾延续，油厂开机保持高位，需求端暂无利多支撑。因市场担忧中美关系对未来大豆贸易的影响，对豆粕价格起到一定支撑。

参考观点：豆粕短线或区间震荡。

【原油】

市场分析：鲍威尔讲话偏鹰，扰动降息预期。近期有较大海外、国内价格影响事件发生，密切关注原油价格波动。欧佩克推迟自动减产份额 220 万桶/日至年底，但总体来说影响不大，原油短期地缘和天气等利好因素兑现，价格重心回落。

中东局势利好因素暂时消化，叠加对后市不确定性增加，WTI 主力原油主要围绕 70 美元/桶价格重心上下震荡，原油四季度供给偏宽松，价格重心下移。需求方面需观察具体数据，整体十月数据好转有限。外盘看，美国非农数据超预期，市场目前交易逻辑围绕“软着陆”。

参考观点：近期原油价格或主要以价格重心震荡偏弱为主。