冬储合同继续释放 沥青期价短期震荡偏强

研报正文

【策略分析】

供应端，沥青开工率环比回升0.7个百分点至32.5%，较去年同期低了5.4个百分点，仍处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众数据，12月排产预计环比下降0.85%至 233万吨，同比下降6.98%。上周沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下降1个百分点，处于近年同期最低位。北方地区需求减少。

国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。沥青炼厂库存存货比上周环比下降，处于近年来同期的最低位。关注后续沥青基建能否得以拉动。沥青整体出货量环比回升20.58%至30.12万吨，回升至中性水平。

中国宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策刺激经济，近期北方需求逐渐减少，处于收尾阶段，但南方天气转好，赶工需求仍在，低价资源偏紧，库存低位继续下降，冬储合同继续释放，交投尚可，预计短期沥青震荡上行。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2501合约上涨1.16%至3580元/吨，5日均线上方，最低价在3554元/吨，最高价 3606元/吨，持仓量减少5718至160329手。

基差方面：

山东地区主流市场价维持在3575元/吨，沥青01合约基差下降至-5元/吨，处于中性水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，云南石化、中化泉州等装置重启，沥青开工率环比回升0.7个百分点至 32.5%，较去年同期低了5.4个百分点，处于历年同期最低位。1至9月全国公路建设完成投资同比增长-11.15%，累计同比小幅回升。10月环比增长0.74%，但同比增速为-7.78%，较9月同比增速有所回落。2024年1-10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.1%，较2024年1-9月的 -2.4%略有回升。

截至11月29日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，仍处于历年同期低位，其中道路沥青开工环比下降1个百分点，处于近年同期最低位。全国人大常委会审议通过近年来力度最大化债举措，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量，这有利于后期沥青的需求，目前财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至11月29日当周，沥青库存存货比较11月22日当周环比下降0.6个百分点至13.8%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。