Marvell 塌方、英伟达蛰伏？博通来当定海神针了

博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京时间 3 月 7 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第一季度财报（截至 2025 年 1 月）：

1、整体业绩：再创新高，偿债能力持续好转。博通 BROADCOM (AVGO.O) 在 2025 财年第一季度实现营收 149 亿美元，同比增长 24.7%，市场预期（146 亿美元）。季度收入增长，主要由 AI 业务和 VMware 业务带动。

博通在 2025 财年第一季度实现净利润 55 亿美元，持续提升。利润端增长，主要来自于收入端的增长和费用率的下降，业务整合加快了最终利润的释放。随着息税摊折前利润率（EBITDA%）的提升，博通公司总负债相对过去 12 个月调整后 EBITDA

（该利润数据可粗略等于 “现金性” 利润，用来反映没有并购和债务付息影响的真实利润创造能力)的比值本季度继续下降至 2.7，偿债能力继续好转。

2、各业务细分：AI 实现超预期增长。从$博通.US 的分项业务情况看，在 AI 业务和 VMware 业务增长的推动下，两项业务合计收入占比已经接近 6 成。

2.1 半导体解决方案业务：本季度营收 82 亿美元，同比增长 11.1%，市场预期（81.5 亿美元）。

1）网络业务：公司本季度网络业务增速保持在 30%+，主要得益于 AI 业务的带动。其中本季度公司 AI 业务收入达到 41 亿美元，同比增长达到 77%，主要是谷歌 TPU 等产品出货增加的带动；

2）其他半导体业务：除 AI 业务外，其他半导体业务表现平平，公司本季度非 AI 业务同比仍是两位数下滑。结构性角度看，宽带业务环比有所回暖，其他业务仍然相对低迷。

2.2 基础设施软件：本季度营收 67 亿美元，同比增长 46.7%，市场预期（64.8 亿美元）。其中增长主要来自于 VMware，而原有的软件业务保持相对稳定。

1）VMware 业务：公司本季度 VMware 并表带来的影响减弱，主要是 “收费策略” 调整带来的增长。当前从永久许可证转向 SaaS 订阅收费的比例已经达到 6 成，随着订阅 SaaS 的占比提升，有望给 VMware 和软件业务继续带来增量；

2）其他软件业务：除 VMware 外，海豚君预估公司原有软件业务仍然维持在 21 亿美元左右，保持相对稳定。

3、博通业绩指引：2025 财年第二季度预期收入 149 亿美元左右，市场预期（146 亿美元），公司预期 2025 财年第二季度的调整后 EBITDA 利润率为 66%。其中 AI 业务有望继续增长至 44 亿美元。