农夫山泉：“大自然的搬运工” 搬不动了？
北京时间 3 月 25 日下午，$农夫山泉.HK 发布了 2024 年 H2 业绩，各项核心业务均不及市场预期。简单说，水茅深陷价格战，掉血惨重。
具体要点如下：
1、包装水下滑幅度扩大：24H2 包装水业务实现营收 74.2 亿元，同比下滑 24%，环比上半年（-18%）持续降速，大幅不及市场预期（100.9 亿元）。
市场本来的预期是下半年随着舆论影响减弱、扩大绿瓶水投放、包装水业务能大幅修复，但实际的情况是：一方面市场竞争加剧，娃哈哈、怡宝等借助舆论红利加速市场开拓，另一方面，由于公司下半年大力推广的绿瓶水出厂价较低（较红瓶低 5-6 元），虽然帮助公司一定程度上提振了市占率，但对包装水整体营收拉动有限。
2、高基数下茶饮降速：24H2 茶饮业务实现营收 83.2 亿元，同比增长 12.8%，虽然下半年公司通过新品迭代（春季限定龙井新茶、黑乌龙等）以及 900ml 大规格性价比包装的大范围铺货持续拓宽消费人群，但在去年同期高基数下增速环比降速，同样 miss 了市场预期（91.9 亿元）。
3、功能饮料&果汁表现平平：由于功能性饮料&果汁这两项业务对于公司来说先发优势不足，因此相较于包装水&茶饮而言资源投入本来就比较少，根据渠道调研信息，虽然个别单品（比如 NFC）在下半年表现还不错，但整体上这两项业务并没有太多亮点。
4、绿瓶水占比提升，毛利率走低。毛利率上，由于公司下半年增加了低毛利绿瓶水的投放并大幅给予补贴（根据渠道调研信息，绿瓶水占比最多能达到 50%），虽然 PET 等核心原材料成本下半年有所回落，但毛利率仍然下降至 57.3%。
5、费用率平稳：由于绿瓶水本身价格低，需要的渠道推广费用较少，因此费用的控制上整体还是超出市场预期的。尽管费用上公司一再控制，但最终 24H2 核心经营利润还是同比下滑了 11%，不及市场预期。
6、财务信息概览：
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