青岛啤酒(600600)：换届靴子落地 百廿青啤又迎新篇

　　事件描述

    　　公司发布公告，董事长黄克兴先生退休辞任，董事会选举姜宗祥先生为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务。

    　　事件评论

    　　公司换届靴子落地，有望带领青啤书写新篇。新任董事长姜总系公司内生培养的领导，履历覆盖分支机构、战略投资、信息管理、制造中心采购、供应链等职能部门，且已任公司总裁达2 年半，有丰富的行业管理经验，有望为公司带来新变化。

    　　低基数+低库存，明年轻装上阵。2024 年公司加强库存管理，保证渠道良性运转，公司销量在餐饮消费低迷的环境下受损较大，前三季度总销量下滑7%。展望2025，随着消费刺激政策托底，餐饮等现饮场景边际复苏，公司量价双升可期。

    　　公司战略方向不变，与股东共享成长。2024 外部环境扰动下公司坚守战略定力，持续推动产品创新和优化升级，坚持市场投入，聚焦发力以白啤、经典、纯生为代表的高端产品，2025 年有望乘势而上。我们预计2024/2025/2026 年EPS 为3.3/3.8/4.1 元，对应PE 为23X/20X/18X，公司作为龙头优质标的，分红率有望保持提升（2023 年度分红率达64%），随着换届完成业绩加速可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险等。

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