复旦微电(688385)：FPGA布局全面 构建多元化产品矩阵

　　事件：近期复旦微电子集团携智能卡芯片产品、NFC 芯片、超高频RFID 等方案亮相法国支付、智能识别及数字安全展Trustech 大会。

    　　FPGA 业务布局全面，产品线持续开拓。公司拥有千万门级 FPGA、亿门级FPGA、十亿门级 FPGA 及 PSoC 共四大系列数十款产品，具备全流程自主知识产权 FPGA 配套 EDA 工具 ProciseTM，是国内领先的可编程器件芯片供应商。

    　　公司致力于超大规模高性能可编程器件和异构融合可编程器件的技术研发，产品已在通信领域、工业控制领域及高可靠领域获得广泛应用。目前，公司多款基于1xnm FinFET 先进制程的新一代 FPGA 产品完成样片测试，已针对部分导入客户小批量销售，并同步开展良率提升工作，产品谱系化工作也正在推进；基于1xnmFinFET 先进制程的新一代 CPU+FPGA+AI 融合架构产品样片测试顺利，陆续给部分客户送样。在非高可靠领域，公司不断丰富智能化可重构SoC 产品，在通信等应用市场出货量快速增长。

    　　构建多元化产品矩阵，下游应用领域持续拓展。MCU 方面，公司在国内智能单相表市场占有率领先，积极拓展白色家电、电机驱动等通用 MCU 市场，大容量白色家电主控MCU 在重点客户端实现稳定量产和新一代产品送样；车规级产品持续推进，已完成ISO26262 体系认证工作，新一代车规 MCU 已进行小规模量产。非挥发存储器方面，EEPROM、NOR Flash、NAND Flash 三大产品系列不断拓宽覆盖，大容量 512Mbit/1Gbit NOR Flash 存储器新产品在推出中。安全与识别芯片方面，公司拥有RFID 和传感芯片、智能卡与安全芯片和智能识别芯片三个产品方向，在国内非接触逻辑加密芯片领域的市场占有率超过60%，在金融 IC 卡芯片领域的市场占有率约为20%。

    　　我们预测公司24-26 年归母净利润分别为5.31、7.47、9.46 亿元（原24-25 年预测为11.5、14.5 亿元，主要下调了主营业务营收和毛利率，并上调了研发费用率），根据可比公司25 年平均52 倍PE 估值，给予47.32 元目标价，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　下游市场复苏不及预期；新产品研发不及预期； FPGA 业务发展不及预期。

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