银行业周报：社融信贷增长稳健 关注金融增量政策落地

核心要点：

    市场回顾：银行指数下跌3.07%，大型银行与股份行表现领先本期（2025.04.07 至2025.04.13）银行(申万) 指数下跌3.07%，市场表现弱于沪深300 指数0.19 个百分点。大型银行与股份行市场表现相对领先。

    资金市场：资金利率下行，存单净融资额较低本期，央行公开市场净回笼4392 亿元。市场资金利率趋于下行，但仍在政策利率之上，资金面有所转宽。存单发行利率明显下行，大行与区域行利差为11 BP。4 月以来，存单净融资额较低。

    行业动态：社融信贷增长稳健，关注金融增量政策落地3 月，社融信贷增长稳健。社融增速较前值提升0.2 pct 至8.4%，金融机构贷款增速提高0.1 pct 至7.3%，中长期贷款较前值持平为7.0%。社融增长主要由政府债和贷款推动，政府债融资同比大幅多增1.02 万亿元，社融口径人民币贷款同比多增5358 亿元。企业债融资同比明显少增，预计与一季度债市利率上行有关。

    企业贷款推动信贷回暖。3 月，金融机构人民币贷款新增3.64 万亿元，同比多增5500 亿元，主要受企业短期贷款增长拉动。企业中长期贷款同比相对平稳，预计3 月公共支出扩大带动项目融资增加，对冲化债对信贷的影响。票据融资增幅较前值明显降低。

    居民贷款小幅改善。3 月，居民贷款新增9853 亿元，同比多增447 亿元，主要由居民中长期贷款贡献。受益于地产回暖，居民中长期贷款同比多增531 亿元，年初以来首次实现同比多增。居民短期贷款表现相对平稳。

    3 月，M1 同比增长1.6%，增速较前值上升1.5 pct，预计与投资消费活动加强、政府部门资金流向企业与住户部门有关。M2 同比增长7%，持平前值。

    财政存款变动与上年同期大致相当。居民和企业部门存款增加减轻银行负债端压力。非银机构是存款主要拖累项，预计与银行季末揽储等有关。

    综合而言，3 月社融信贷数据较为平稳，企业短期贷款需求修复，企业中长期贷款需求提升对冲化债扰动，零售信贷有所回暖。受外部经济环境扰动，居民消费贷后续增长有赖于财政扩张支持。预计消费补贴与财政贴息将继续带动消费领域信贷回暖。同时，关注财政扩张节奏，稳经济目标下基建项目配套贷款需求有望继续提升。

    投资建议

    在外部经济环境压力下，预计金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，银行基建、消费等领域信贷供给加强，有望在一定程度弥补外需减弱导致的信贷缺口，同时，资负两端利率传导效率加强缓解银行息差压力，预计后续业绩压力可控。房地产、城投资产质量将在政策支持下持续改善。建议关注：一、大型国有银行等高股息银行股，建议关注中信银行等；二、股份制银行与优质区域行受益于稳经济政策与经济修复预期，建议关注沪农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    经济增长不及预期，信贷需求弱修复；信用风险过快释放；政策利率下降超预期。

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