债券基金周度数据观察：信用持仓因子造成的回撤量减少

　　概要：

    　　回撤极值可控，高波延续较长。回顾8月以来的债基整体表现，相比4月末的快速调整与修复，尽管本轮高波延续时间较长，但整体净值的回撤与波动极值都相对可控，负反馈存在但远未达到22年时的螺旋循环效应，或正是“压力测试”下的合意结果；

    资金面回归平稳，负反馈逐步收敛。信用端的调整正逐步企稳，而随着央行买短卖长的开启，8/26以来曲线进一步陡峭化，信用债持仓因子对于净值的影响有所收敛，久期因子影响再度提升，高频久期对于短债、中长债收益的效应量达34.3/20.6%;

    含权类品种进攻性尚需等待更有利条件。尽管在月末权益市场大幅反弹的带动下，混合债基尤其是二级债基的净值出现了快速修复，但相比纯债基金，我们认为含权类占比若要在中期展现出充分的进攻性，仍有待市场在预期层面看到更为积极的进展，或等待估值具备足够的安全边际。

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