航运港口行业动态：风格因子与行业因子交织 再平衡后寻找内在价值标的

核心观点

    1）半年策略报告中我们提到风格因子与行业因子的辩证关系，在行业因子出现折损时，风格因子的切换会加速资产的回落。令我们意外的是，市场的情绪是脆弱的，原本以为铁公基的低波动性能够对抗，但是实际的结果是风格因子的切换更大。

    2）低波红利的回撤是一个存量市场中的必然。下半年在业绩重新下修后，低波红利股需要寻找新的平衡。行业景气度下行带来的股价下行已经开始反应，无论是航运还是其他，市场在寻找平衡点。

    3）在震荡市中，绝对价值更为重要。市场可以按照行业景气度最下行给予公司内在价值的估算与安全边际的空间。当下我们最看好的仍然是中远海控A&H、东方海外国际与海丰国际、中远海能H。

    行业动态信息

    行业综述：从交运各子板块相对沪深300 表现看，本周（8 月12 日-8 月16 日）航运板块涨幅为2.18%，港口板块涨幅为1.53%。

    航运港口：风格因子与行业因子交织，再平衡后寻找内在价值标的半年策略报告中我们提到风格因子与行业因子的辩证关系，在行业因子出现折损时，风格因子的切换会加速资产的回落。典型的如煤炭行业与铁公基。令我们意外的是，市场的情绪是脆弱的，原本以为铁公基的低波动性能够对抗，但是实际的结果是风格因子的切换更大。当然，在7-8 月份对宏观的极度悲观使得市场加速了低波红利的上涨，而这种上涨显然存在着隐忧，对于中期业绩下滑市场并没有引起足够的重视。

    低波红利的回撤是一个存量市场中的必然。下半年在业绩重新下修后，低波红利股需要寻找新的平衡。也即未来的业绩中枢与股息率与市场的再平衡之路开启。行业景气度下行带来的股价下行已经开始反应，无论是航运还是其他行业，市场在重新寻找平衡点。直到下一个阶段行业景气度反转，或许前期股价的高点才能被打破。

    在震荡市中，绝对价值更为重要。市场可以按照行业景气度最下行给予公司内在价值的估算与安全边际的空间。当下我们最看好的仍然是中远海控A&H、东方海外国际与海丰国际、中远海能H，同时注重在大幅度回调后的个股投资机会。好标的不怕回撤，回撤即买，是良机。

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