美容护理24Q2总结：关注新概念&性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头

　　【事项】

    　　美容护理板块保持低个位数增长，关注核心三条主线。24H1 美容护理板块实现收入457.9 亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润55.6亿元，同比增长0.4%，板块受消费力影响，盈利能力略有走弱，但其中标的表现分化明显，能够把握细分赛道机会或自身综合竞争力凸显的公司依然兑现优异增长表现，当前核心关注三条主线：

    　　主线一：关注赛道机会显著，能够持续实现较优表现的新概念&新原料标的（锦波生物、巨子生物、江苏吴中）；

    　　主线二：消费分级之下，当前降级逻辑更为清晰，关注具备相关布局标的（昊海生科、上美股份、润本股份）；

    　　主线三：关注具备较强综合运营能力的龙头公司（珀莱雅）。

    　　美妆板块：分化持续，细分赛道机会依然显著，龙头竞争力继续验证。

    　　24H1 化妆品社零同比增长1%，行业端呈现弱增长趋势；美妆品牌端表现继续分化，各个集团、品牌的增长驱动力主要来自行业内结构调整、新赛道出现带来的机会，或基于自身较强的组织力、运营能力、调整能力巩固的综合竞争力，建议关注当前踩中部分细分赛道机会或具备自身较强竞争力的公司：巨子生物、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份。

    　　医美板块：关注产品差异化、性价比。当前医美消费趋势来看，消费者更为青睐概念较新、具备稀缺性的医美产品；同时，求美者针对于医美日常维养项目的需求依然相对稳定，但在消费力有所承压的背景下更加追求产品性价比，一定程度上导致医美机构产品破价的情况频发，在机构端需要持续通过低价吸引客流的情况下，或导致机构盈利能力受到影响，进而催生了下游机构对于盈利空间更为充足的品牌定制产品的需求。从医美业务表现来看，上游环节中，具备差异化新概念的重组胶原产品、为机构提供更高盈利空间的品牌定制业务、具备性价比的水光类产品贡献较好增长；下游机构端来看，消费降级趋势压缩医美机构盈利空间，客单价有所下行。建议关注具备差异化&新概念或性价比产品布局的锦波生物、科笛、昊海生科、爱美客、江苏吴中、华东医药。

    　　【风险提示】

    　　消费力恢复较慢、细分赛道竞争加剧、线上渠道流量成本提升、新品牌/新产品销售表现不及预期、医美产品获批进度不及预期。

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