8月工业企业利润解读：企业转向主动去库

　　主要数据

    　　1-8 月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%（按可比口径计算），营业收入同比增长2.4%，营业成本同比增长2.6%，营业收入利润率为5.34%。

    　　核心观点

    　　8 月规模以上工业企业利润增速回落幅度较大，整体利润水平小幅高于去年同期，除基数抬升、高温暴雨洪涝等自然灾害影响，国内有效需求不足仍是主要原因。从库存上看，8 月工业企业从被动补库存转向主动去库存，企业经营预期不强。9 月政治局会议在非常规时点讨论经济议题，明确提及加力推出增量政策，凸显政策发力的急迫性，传递出强烈的政策信号，关注政策落地效果。

    　　利润增速回落，有效需求不足仍是主因

    　　1-8 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长0.5%，较上月大幅下降3.1 pct；单月看，8 月利润总额同比下降17.8%，较上月大幅下降21.9 pct。市场有效需求不足是主要原因，基数抬升、不利天气及自然灾害等因素加大利润增速下行幅度。

    　　拆解工业企业利润，价格拖累较大

    　　拆分工业企业利润驱动因素，8 月工业增加值当月同比增长4.5%，较7 月份下降0.6 pct；PPI 当月同比-1.8%，较7 月下降1.0 pct；规上工业企业营业收入利润率5.34%，较7 月份下降0.06 pct。价格、产量、利润率不同程度回落，价格下降对利润增速回落影响最大。

    　　企业营运能力有所回落

    　　营业成本率环比小幅增长同比增加0.19 元。资产负债率同比下降0.2 pct，环比持平。产成品存货周转天数为20.4 天，同比增加0.3 天；应收账款平均回收期为66.8 天，同比增加3.7 天。

    　　被动补库存转向主动去库存

    　　8 月企业营业收入累计同比增长2.4%，较上月下降0.5 pct；产成品存货同比增长5.1%，较上月下降0.1 pct。营收、产成品库存均回落，工业企业呈现阶段性主动去库存迹象，促消费政策出台有助于加速向被动去库存过渡。

    　　分行业：高技术制造业支撑明显，采矿业降幅仍较大采矿业利润降幅较大，制造业增速回落，公用事业仍维持较高增长。消费品制造业和装备制造业利润保持稳定增长，高技术制造业支撑作用明显。造纸、化纤、有色冶炼压延行业利润增幅较高，开采辅助、黑色金属冶炼压延、石油煤炭开采等行业利润降幅较大。

    　　风险提示：

    　　政策效果不及预期，流动性超预期收紧。

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