通信行业月报：运营商新兴业务收入保持两位数增长 光模块出口总额同比增速回升

投资要点：

    2024 年9 月通信行业指数强于沪深300 指数。通信行业指数9 月上涨23.88%，跑赢上证指数（+17.39%）、沪深300 指数（+20.97%），跑输深证成指（+26.13%）、创业板指（+37.62%）。

    运营商新兴业务收入两位数增长，大数据业务收入同比高增。2024年1-8 月，电信业务收入累计完成11732 亿元，同比增长2.7%；新兴业务收入2897 亿元，同比增长10.5%，占电信业务收入的24.7%，促进电信业务收入增长2.4pct，其中，大数据业务收入同比增长61.6%。截至2024 年8 月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的54.3%；8 月当月DOU 达到18.26GB/户·月，同比增长7.4%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的29.2%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

    国内智能手机出货量同比增长约18%。2024 年8 月，国内市场手机出货量2404.7 万部，同比增长26.7%；5G 手机出货量为1975.4万部，同比增长26.3%，占同期手机出货量的82.1%；国产品牌手机出货量2217.8 万部，同比增长31.7%，占同期手机出货量的92.2%；国内智能手机出货量2109.8 万部，同比增长17.7%，占同期手机出货量的87.7%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI 手机在中国市场所占份额有望在2024 年逐渐提升。

    我国光模块8 月出口总额同比增速回升。2024 年8 月，全国光模块出口总额为37.5 亿元，同比增长72.2%，环比下降0.3%。江苏省单月出口额为18.75 亿元，同比增长80.9%；四川省单月出口额为7.66 亿元，同比增长237.4%。根据LightCounting 的测算，400G/800G 光模块的强劲需求带动2024Q2 以太网光模块的销售额同比增长约100%。预计1.6T 光模块会在2024Q4 开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。

    维持行业“同步大市”投资评级。截至2024 年9 月30 日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为20.05，处于近五年45.67%分位，近十年22.75%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。我们看好科技股的后市表现，建议关注运营商、光通信和消费电子零部件板块。（1）运营商具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升。央行引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，三大运营商A 股股息率高于贷款利率。央行新政策强化了对高股息公司市值 管理的支持。运营商传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。（2）AI 计算的需求推动着网络通信速率快速提升至端到端的400G/800G，预计1.6T 光模块会在2024Q4 开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。头部厂商有望维持较高的利润率，相关公司业绩或延续高增长态势。随着市场流动性的改善，光通信板块核心标的估值有望修复。建议关注：新易盛、中际旭创、天孚通信。（3）AI 带动智能手机市场的创新需求，将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。随着iPhone 16 系列的全面量产，相关零部件供应进入大规模生产阶段。下半年通常为行业经营旺季，创新周期下出货量增长，稼动率有望提升，AI 手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信。

    风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。

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