有色金属行业周报：海外核心通胀韧性较强 看好金属价格上涨

　　本周（10/28-11/01）行情表现：沪深300 指数-1.68%，报3890点；上证指数-0.84%，报3272 点；SW 有色金属行业指数+1.64%，报4730 点。在A 股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第7；在有色金属二级行业中，金属新材料、小金属、工业金属、能源金属、贵金属周涨幅分别为+10%/+6%/+0%/+0%/-2%。

    　　基本金属：海外核心通胀韧性较强，国内空调排产显著上升，看好基本金属价格上涨。铜：本周，宏观方面，10 月31 日，美国经济分析局公布数据，美国9 月PCE 物价指数同比+2.1%，为2021 年初以来的最低水平，环比+0.2%，略高于前值+0.1%；核心PCE 物价指数同比+2.7%，略超过预期值+2.6%，环比+0.3%持平预期，核心通胀韧性较强。11 月1 日，美国劳工局公布数据，受飓风和罢工影响，美国10月非农新增就业人数从9 月的25.4 万人（下修至22.3 万人）骤降至1.2 万人，为2020 年以来最低水平，且远不及预期的10 万人，数据公布后，交易员增加了对11 月美联储降息25 个基点的押注。本周铜精矿TC 平均价为11.09 美元/吨，较上周变动+0.23 美元/吨，国内冶炼厂资源紧缺状况有所缓解，TC 价格持续小幅回升。需求端，根据SMM统计，本周中国铜线缆企业开工率为76.60%，环比+0.04pct；根据产业在线统计，2024 年11 月家用空调排产为1519 万台，同比/环比显著增加457/345 万台，需求端得到明显提振，看好基本金属价格上涨。

    　　铝：供应端，本周国内电解铝产能维持稳定，氧化铝价格持续上涨，成本端上升对铝价形成支撑。需求端，下游铝加工企业开工率略有下降，整体需求维稳。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、云南铜业、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份等。

    　　贵金属：11 月降息25 个基点预期上升，继续看好金价走势。本周，美国非农数据不及预期，11 月降息25 个基点预期上升，从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：中金黄金、山金国际、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

    　　能源金属：价格维持弱势震荡，行业处于周期底部。本周，电池级碳酸锂价格+0.82%至73900 元/吨，电池级氢氧化锂价格-0.41%至67046 元/吨，电解钴价格+0.00%至175000 元/吨，四氧化三钴+0.00%至121000 元/吨。供应端仍较为过剩，当前价格触及部分高成本产能成本，企业挺价意愿较强。需求端，随着下游进入淡季，需求趋弱，能源金属价格弱势震荡，行业处于周期底部。受益标的：天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。

    　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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