医药行业更新报告：医药零售业务收入增长韧性强

　　2024 年前8 月，医药零售业务收入平稳增长。

    　　医药零售各渠道开始出现明显分工。

    　　医药零售行业未来有望实现利润率提升，我们首推益丰药房。

    　　2024 年1-8 月，医药零售业务收入平稳增长：根据中康数据，截至2024 年8 月，中国医药零售市场的药品销售规模达到3,244 亿元，同比增速为1.4%。分渠道来看，零售药店(含O2O)规模占比为87.0%，同比增速为0.3%；电商B2C 规模占比为13.0%，同比增速达9.6%，规模占比同比提升1.0%。考虑到2023 年同期因流感等呼吸道疾病导致的基数效应，医药零售业务收入增速显示了较强的增长韧性。

    　　零售业务各渠道分工明显：根据中康数据，由于不同渠道的属性不同，2024 年1-8 月各渠道中品类格局区别较大。零售药店具备专业性，肿瘤药、心脑血管、高血压用药排名靠前；网上平台由于具有私密性，皮肤用药、泌尿系统用药排名靠前。作为零售行业的新兴领域，O2O 对于零售业务的增长重要性日益突出。由于O2O 具备时效性，满足急性用药需求，感冒药、止咳祛痰类、全身用抗感染药物增速突出。

    　　2024 年下半年，医药零售行业有望出现复苏：根据中康数据，2024 年7 月和8 月线下零售药店收入同比增速分别达到2%和5%，显示实体药店经营改善趋势明显。

    　　我们看好中国医药零售行业发展前景：随着中国医药零售行业发展从门店扩张转为提升盈利能力，我们认为医药零售行业有望实现利润率提升，同时保持业绩长期成长性。在我们覆盖的公司中，益丰药房（603939CH，买入评级，目标价RMB47.90 元）。

    　　风险提示：1) 行业竞争加剧；2)互联网零售业态的冲击；3）集采药品降价超预期。

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