信·期权 | 50ETF和300ETF期权加权隐含波动率降至历史30%分位以下

• 本周A股主要指数普遍上涨。上证指数、深证成指和创业板指全周分别累计上涨1.3%、1.6%和1.9%，中证1000和国证2000指数分别上涨1.9%和2.0%。恒生指数和恒生科技指数本周涨幅较大，分别上涨7.0%和7.3%。按中信一级分类，24个行业指数上涨，其中传媒、计算机、商贸零售涨幅较大，分别上涨9.9%、7.8%和3.8%；只有6个行业指数下跌，其中煤炭下跌1.4%，跌幅较大。

• 金融期权标的普遍上涨。500ETF和创业板ETF上涨超过2%，涨幅较大。

• 金融期权加权隐含波动率持续下降。当前许多ETF期权加权隐含波动率已回落至去年9月24日行情启动前水平，50ETF期权和300ETF期权加权隐波已降至历史30%分位以下，其余ETF期权加权隐波降至历史60%-70%分位。

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。以50ETF期权为例，Skew值本周由-14.0%微升至-9.1%，表明当前市场乐观情绪有所减弱。

• 以50ETF为例，标的上涨、隐含波动率下降的环境中，趋势类组合中，牛市价差组合表现较好；配置类组合中，所有组合均取得正收益，但收益均小于标的指数本身，其中虚值对冲组合表现较好。

• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，如果标的出现下跌走势，买入虚值认购的投资者需注意权利金风险。

图1：金融期权标的全周涨跌情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近四年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。

图5：50ETF期权SKEW与标的价格变化情况

—期权组合表现—

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）

—相似行情匹配—

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。

注3： 历史情况不代表未来表现。并非对后续行情的预测，仅为提示风险所用。

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