【前瞻分析】 美俄关系缓和，俄镍制裁有望放松

瑞达期货研究院

一、俄罗斯镍产业地位

镍是一种重要的有色金属，广泛应用于不锈钢、合金、电池等领域。全球镍资源主要分布在印度尼西亚、菲律宾、俄罗斯等国家。近年来，随着新能源产业的快速发展，镍在锂电池中的应用日益广泛，进一步推动了全球镍需求的增长。

俄罗斯是全球重要的镍生产国和出口国，位列世界第三大镍生产国。2023年俄罗斯镍产量为18.76万吨，占全球总产量的5.5%；2022年，俄罗斯镍产量约为22万吨，占全球总产量的8%。俄罗斯镍业公司（Norilsk Nickel）是全球最大的镍生产商之一，其产量占俄罗斯总产量的90%以上。俄罗斯的镍出口主要面向欧洲、中国和美国等市场，其中欧洲是俄罗斯镍出口的最大目的地。

二、欧美制裁俄罗斯措施回顾

自 2022 年 2 月冲突爆发后，世界多国实施对俄罗斯的制裁措施。

在出口禁令与关税加征方面，2023年3月，美国对俄罗斯铝及其制品加征200%关税，随后扩展至使用俄铝的产品；2023年12月，英国直接禁止进口俄罗斯铝、铜、镍等金属。2024年4月，美英进一步限制全球交易所接受俄罗斯新生产的铝、铜、镍交割，并禁止直接进口这些金属。

在供应链限制方面，2022年澳大利亚禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝土矿，直接冲击俄罗斯铝产业链，因其约20%的氧化铝依赖澳大利亚进口。

在交易所与物流限制方面，伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）禁止交易2024年4月13日之后生产的俄罗斯金属，但此前库存仍可流通。欧美通过限制俄罗斯使用SWIFT系统及冻结资产，削弱其国际结算能力，间接影响金属贸易。

2023年，俄罗斯镍出口中约48%流向欧洲市场，37%流向亚洲市场。但2024年制裁后，欧洲市场占比骤降至零，亚洲市场占比升至92.3%（以中国为主）。2024年上半年，俄罗斯镍出口量仅为2.68万吨，同比下降约30%。2024年，中国进口俄镍4.63万吨，占中国精炼镍总进口量9.73万吨的47.6%。LME镍库存中俄镍占比从制裁前的36%降至2024年的不足10%，但制裁前生产的俄镍仍可通过现货市场流通。因此欧美制裁，导致俄罗斯镍出口欧美基本截断，但俄镍出口流向中国，以及中国电积镍技术提升国产供应，对冲了欧美限制俄镍的缺口。

三、欧美放松俄镍制裁的影响

近期美俄关系出现缓和迹象，这种缓和趋势为俄罗斯镍出口带来了新的机遇。首先，俄罗斯镍产品受欧美市场的限制可能放松，有望重新进入欧美市场，并且国际买家对俄罗斯镍产品的采购意愿可能增强，扩大其出口渠道，从而推动俄罗斯镍出口量的增长。其次，国际支付和结算系统的限制可能逐步解除，降低俄罗斯镍出口的交易成本。

与此同时，中国镍消费占全球60%以上，新能源产业需求持续增长。并且俄罗斯被制裁期间，2023年开始将俄镍以人民币计价向中国出售，点价方式为上海期货交易所和伦敦交易所的混合价格，该交易模式已经十分便利。因此即使解除制裁，俄镍对华出口占中国总进口量预计还将维持在30%以上。

四、总结与展望

总而言之，首先欧美制裁俄罗斯期间，中国市场吸收的大部分俄镍供应，虽然美俄关系缓和可能放松俄罗斯镍出口限制，但主要影响其出口结构格局，对全球供应总量影响较为有限。其次，俄罗斯镍出口至欧美数量增多，将导致海外供应压力增大，国内压力减小，进而造成海外镍价弱于国内镍价的局面。

研究员:王福辉

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（转自：瑞达期货研究院）

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