李开宇：3月新增社融规模同比大增

周四，A股三大指数收涨不一。沪指早盘低开高走，午后窄幅震荡。创业板指早盘震荡走强，午后有所回落。截至收盘，沪指上涨0.13%，深成指下跌0.16%，创业板指上涨0.09%。沪深两市全天成交额9995亿，较上个交易日缩量1124亿。全市场超3100只个股上涨，赚钱效应较好。

盘面上看，贵金属概念冲高回落，个股涨多跌少。大消费股持续活跃，安记食品、五芳斋和一鸣食品等个股涨停;地产股迎来反弹，南都物业等个股涨停。申万一级行业中17个行业上涨;14个行业下跌。其中，房地产行业涨幅超过2.0%;汽车行业跌幅超过0.5%。热门概念板块中，一级地产商、预制菜和城中村改造等板块涨幅靠前;离境退税、操作系统和数字货币等板块跌幅靠前。

宏观方面，3月新增社会融资规模为58879亿，同比多增10544亿。3月社融同比较大幅度多增主要贡献项是政府债券和人民币贷款。在积极财政政策靠前发力以及置换债大规模发行大背景下，3月政府债券融资同比多增10202亿元。3月新增人民币贷款3.64万亿，同比多增5500亿。其中，3月居民部门贷款增加9853亿元，同比由少减转为多增447亿元，短期和中长期贷款分别新增4841亿元、5047亿元。企业部门贷款增加2.84万亿元，主要支撑项是企业短贷。3月M1同比增速录得1.6%，较前值上涨1.5个百分点;M2同比增速为7.0%，持平前值。M1、M2剪刀差有所收敛。展望未来，伴随着特朗普宣布“对等关税”，全球经济不确定性大幅上升，或将加剧经济主体的观望情绪，进而影响信贷增长波动。国内宏观政策或将进一步宽松，提振内需。同时，二季度“择机降准降息”时机已经成熟，落地时间可能提前到4月。

策略上，伴随着中央汇金等主体稳定市场的坚定决心，当前A股市场逐步进入筑底阶段。市场关注点在关税风险利空消化后对宏观政策的增量预期。4月重要会议有望在消费、地产和民生等方面出台增量政策。配置上，投资者或可留意内需主线，如军工、大消费、基建和国产替代等领域。

(南京证券研究所分析师 李开宇 执业证书号：S0620522010001)

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