2025年A股投资策略报告：砥砺前行 拾级而上

　　核心观点：

    　　A 股回顾：曲折修复，两市全年收涨2024 年国内经济运行一波三折，A 股市场在经过连续两年的调整后曲折修复，沪深指数全年以红盘报收。行业层面看，各板块指数多数收涨，银行、非银金融、通信等涨幅居前，生物医药、农林牧渔、美容护理等表现不佳。

    　　2025 年国内宏观展望结合2024 年12 月中共中央政治局会议及中央经济工作会议精神，我们预计2025 年国内GDP 增长目标仍将定在5%左右。为应对国内外诸多挑战，宏观政策调控力度有望进一步增大，财政赤字率预计为3.5%-4%，地方政府新增专项债预计为6-7 万亿，利率、存款准备金率将进一步下调。促消费在宏观调控政策中的权重将明显增大，消费对国内经济的拉动及贡献比例亦有望提升。固定资产投资方面，受财政刺激力度增大、地方政府存量隐性债务置换、“两新”政策仍有望延续等有利因素推动，投资增速预计将有所加快。政策合力下，2025年国内房地产市场有望边际上延续改善趋势，其对经济增长的拖累预计将进一步减弱。出口方面尽管全球经济增长料将保持稳定，但贸易保护主义将使得国内出口面临的压力加剧。

    　　海外：特朗普政府带来的不确定性增大根据IMF 预测，2025 年全球GDP 增速预计将稳定在3.2%，大致与2024 年的增速持平。主要经济体中，欧元区经济将持续改善，2025 年GDP 增速在1.2%左右，日本经济在2024 年高位回落后2025 年预计将加速至1.1%。美国方面特朗普再次当选总统带来的不确定性将明显增大，或体现为美国二次通胀、全球　　供应链安全、地缘政治博弈等多个方面。2025 年美国经济仍有望实现“软着陆”，但由于特朗普政策主张将增大美国物价上行风险，美联储降息将趋于谨慎，预计全年降息2-3 次，降息幅度50-75BP。

    　　A 股盈利增速有望加快2025 年国内经济有望进一步修复，物价或边际改善，上市公司盈利能力或有所增强，叠加低基数效应盈利增速料将加快。2025 年A 股收入增长可能前低后高，全年全部A 股（非金融）收入同比增速预计将超过3.0%，净利润增速将超过3.5%。

    　　A 股市场流动性将进一步改善从资金需求端的角度看，政策推动资本市场投融资均衡发展，有助于减轻资金需求端的压力；资金供给端看，国内经济修复提升居民风险偏好，助推储蓄资金入市、政策大力推动中长期资金入市、央行创设新的货币政策工具、海外资金A 股配置仍有较大提升空间等，均将为2025 年A 股带来流动性支持。

    　　资本市场改革积极作用预计将逐步体现“1+N”系列政策落地将优化国内资本市场生态，其对A 股的影响将体现在以下方面，1）投融资均衡发展，提升投资者回报水平；2）“严监管”有助于提振投资者对资本市场信心；3）更好服务高质量发展促进资本市场健康发展。

    　　2025 年A 股展望—1、A 股估值仍处于历史偏低位置从风险溢价率的角度看，沪深两市整体估值仍处于相对低位。截止12 月31 日收盘，沪深300 指数风险溢价率为6.02%，处于过去10 年84%分位数水平。

    　　2、波动收敛，重心上移2025 年来自以下方面因素将对A 股整体形成支撑，包括：1）经济总量仍将维持一定增速，结构上消费对经济增长贡献有望明显提升，叠加内需支撑物价回升，居民预期有望明显改善；伴随GDP 名义增速的上行，A 股整体业绩有望得到修复。2）宏观政策将更加积极有为，财政、货币均有进一步加码空间。3）房地产市场对国内经济的冲击有望明显减弱。4）货币宽松背景下资金无风险利率下降对A 股整体估值形成支撑，资本市场一系列改革后积极作用逐步体现。但2025 年A 股运行亦难言一帆风顺，面临的挑战主要体现在1）美国特朗普政府带来的不确定性增大，其可能从关税、较高利率、科技　　封锁、地缘政治四个领域对国内市场产生扰动；2）尽管2025 年国内经济刺激力度将进一步增大，但鉴于当前国内经济面临的挑战，复苏将是一个渐进的过程，尤其房地产市场以及物价回升不排除反复的可能。

    　　因此综合分析，对2025 年A 股市场，我们认为在上述各方面有利因素的共同作用下，A 股整体上有望进一步向上修复，全年沪深指数重心预计将进一步上移。但同时，鉴于外围特朗普政府带来的不确定性因素的扰动，以及国内经济渐进复苏的特征，市场运行节奏预计将相对缓和，即2025 年沪深指数对宏观基本面变化的定价也将是一个渐进的过程，体现在盘面上或表现为沪深两市波动性明显收敛。

    　　投资策略——把握结构性机会结合对2025 年A 股市场的判断，投资策略上建议以把握市场结构性机会为主。重点关注以下主线：1）受益于整体经济修复以及提振资本市场的银行、非银金融；2）促消费专项行动受益的家用电器、汽车；3）资本市场改革受益高股息板块。此外A 股市场流动性改善背景下，热点交易预计仍将是2025 年A 股盘面重要特征之一，建议重点高端制造、科技方向细分领域投资机会。

    　　风险提示1、稳增长政策力度低于预期；2、房地产市场持续低迷；3、中美紧张关系升温。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。