地方债周报：开年地方债发行节奏如何

　　一、一级市场情况

    　　【净融资】本周地方债净融资缩量。本周地方债发行规模为481 亿元，环比增加123 亿元，其中，新增一般债182 亿元，新增专项债31 亿元，新增再融资一般债140 亿元，新增再融资专项债128 亿元；偿还规模为58 亿元，环比减少150 亿元；本周信用债净融资规模为423 亿元，环比减少273 亿元。

    　　【发行期限】本周7Y 地方债发行占比最高（44%），10Y 及以上发行占比为53%，较上周有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y 和30Y 地方债发行占比分别为44%、10%、28%、11%和5%，其中10Y 地方债发行占比下降较多，环比下降29 个百分点。

    　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为12bp，较上周有所走阔。其中，15Y 地方债加权平均发行利差最高，达23.4bp。本周除5Y、10Y 地方债加权平均发行利差有所收窄外，其余期限地方债发行利差均有所走阔。本周湖北地方债加权平均发行利差最高，达12.9bp，15Y 和20Y 地方债发行利差较高。

    　　【募集资金投向】截止本周末，2024 年以来新增专项债募集投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（37%）、交通基础设施（22%）、社会事业（14%）、保障性安居工程（12%）。从变动来看，2024 年交通基础设施（+4.3%）、冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（+3.2%）投向的占比较2023 年升高较多。

    　　【特殊再融资债】本周特殊再融资债共发行268 亿元。截止本周末，2024 年全国共发行25018 亿元特殊再融资债，其中“偿还存量债务”用途合计5018 亿元，“置换存量隐性债务”用途合计20000 亿元。

    　　【特殊专项债】本周特殊专项债共发行0 亿元。截止本周末，2024 年特殊专项债共发行8778 亿元，其中发行规模前三的地区分别为江苏（800 亿元）、新疆（669 亿元）和四川（615 亿元）。截止本周末，2023 年与2024 年合计发行11879 亿元，发行前三的地区分别为江苏（1151 亿元）、新疆（947 亿元）和湖北（919 亿元）。

    　　【发行计划】截止本周末，共11 个地区披露了2025 年一季度地方债发行计划，合计5409 亿元。其中，新增一般债441 亿元、新增专项债1500 亿元、再融资一般债1087 亿元、再融资专项债2381 亿元。

    　　二、二级市场情况

    　　【二级利差】本周15Y 和3Y 地方债二级利差占优。15Y 和3Y 地方债二级利差较高，分别达22bp 和21bp。本周1Y 地方债二级利差较上周收窄约14bp，10Y　　地方债二级利差较上周有所走阔。从近3 年来历史分位数来看，30Y、3Y 和1Y地方债较高，达76%以上。各区域5Y 以内和20Y 以上的地方债二级利差较高，除此之外，中等区域和强区域10-15Y 的地方债也有较高的二级利差。

    　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率均有所下降，山西、云南、厦门地方债换手率较高。本周地方债成交量达3891 亿元，换手率为0.82%。其中，本周江苏、广东、云南地方债成交量较大，分别为362 亿元、256 亿元、229 亿元；山西、云南、厦门换手率均高于1.4%。

    　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升

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