钢铁行业周报：需求季节性回升 去库持续

　　核心要点：

    　　市场回顾：钢铁板块上涨1.48%

    　　上周（3.10-3.14）钢铁板块（801950.SI）上涨1.48%，同期沪深300 上涨1.59%，行业跑输基准指数（沪深300）0.11 个百分点。钢铁行业板块PE估值为16.5 倍，处于近十年来71.4%分位点；板块PB 估值为1.03 倍，处于近十年来39.8%分位点。

    　　需求季节性回升，去库持续

    　　供给：上周五大材总产量微增，铁水产量、高炉开工率维持上升。截至3月14 日，247 家样本钢厂高炉开工率为80.6%，周环比上升1.07pct；样本钢厂铁水产量为230.65 万吨，周环比上涨0.03%。五大钢材品种供应853.2 万吨，周环比上升2.27%。从供应来看，钢材产量季节性回升，主要集中在建材产量回升较为明显，但受两会影响，钢企环保要求增强，对供给端形成抑制，整体增量有限。

    　　需求：截至3 月14 日，五大品种周度表观消费量为883.88 万吨，周环比增加3.61%。目前正处“金三”中旬，随着下游建筑企业复工，需求边际好转。后期来看，随着国内经济政策逐步落地和季节性需求的回暖，钢材需求仍存在一定的支撑因素。

    　　库存：截至3 月14 日，五大钢材总库存1829.3 万吨，周环比下降1.69%。

    　　后期来看，旺季即将来临叠加稳增长政策，终端需求季节性复苏趋势明确，带动库存去化。

    　　五大材钢价涨跌不一，钢厂盈利率持平

    　　五大材钢价涨跌不一，钢厂盈利率持平。截至3 月14 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3406 元/吨、3570 元/吨、3599 元/吨、3488 元/吨、4209 元/吨，周环比分别-0.61%、-0.45%、+0.47%、+0.35%、-0.17%。247 家样本钢企盈利率为53%，周环比持平。

    　　投资建议

    　　短期来看，金三银四叠加稳增长政策，有望加速钢厂需求恢复，钢价底部支撑较强。此外，受《钢铁行业规范条件（2025 年修订）》影响，行业高端化、绿色化转型有望加速。我们认为能效水平较高的绿色钢企以及在废钢利用率、电炉钢产能方面拥有技术优势的钢企更具投资价值。长期来看，随着行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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