汽车行业周报：电动智能加速发展 换电优势待观望

　　投资要点：

    　　受大盘调整影响，本周汽车板块下跌0.75%。本周汽车板块报收7,285.3 点，下跌0.75%，板块排名10/31，同期沪深300 指数报收3,914.7 点，下跌2.29%，本周汽车板块跑赢沪深300 指数。子板块方面，摩托车及其他/汽车零部件/汽车服务/乘用车/商用车板块，分别+0.82%/-0.47%/-0.92%/-1.34%/-1.54%。

    　　周专题：换电优势待观望，蔚来成本仍承压。3 月21 日，蔚来发布2024 年财报，2024 年营业收入657.32 亿元，同比+18.2%。24Q4 收入197.03 亿元，同比+15.2％。子品牌乐道拉动2024 年销量同比上涨，蔚来高中低端产品组合结构待完善。相对头部新势力，毛利率仍有较大提升空间。2024 年净亏损224.02 亿元，较2023 年增长8.1%，主因系蔚来高额换电投入，NIO House 等销售费用，以及高研发费用。3 月17 日，蔚来与宁德时代签署战略合作协议，共同打造全球最大换电网络，但随着兆瓦闪充等技术普及，换电优势待观望。公司预计25Q1 收入123.67-128.59 亿元，同比+24.8%至+29.8%。我们认为2025 年电动智能竞争加剧，智能化领先车企有望胜出。

    　　3 月乘用车销量同环比上涨。3 月第2 周乘用车市场日均零售5.8 万辆，同比+34%，环比+19%。3 月1-16 日市场零售77.2 万辆，同比+24%，环比+33%；2025 年以来累计零售394.8 万辆，同比+5%。

    　　小米集团营利双增，成本控制能力突出。3 月18 日，小米集团披露，24Q4 智能电动车营收增长强劲，该业务收入163 亿元人民币，毛利率20.4%，成本控制能力突出，经调整净亏损7 亿元，较24Q3 收窄53.33%，24Q4 SU7 系列交付69,697 辆，单车亏损缩窄至约1 万元。

    　　2024 年，智能电动车收入321 亿元，毛利率18.5%，经调整净亏损62 亿元，SU7 系列总计交付136,854 辆，单车平均亏损约4.5 万元。公司亏损主要系前期投入自建工厂、核心技术研发等导致，随着交付量提升和规模效应显现，净亏损逐步收窄，盈利改善趋势明显。

    　　比亚迪发布“兆瓦闪充”，极氪L3 智驾即将上车。3 月17 日，比亚迪发布“兆瓦闪充”，最高峰值充电1 秒，行驶2 公里，充电5 分钟，行驶407 公里。实现最高充电电压1000V，最大充电电流1000A，最高充电倍率10C，最大充电功率1MW，缓解新能源车里程焦虑。

    　　3 月18 日，极氪发布千里浩瀚智驾三大核心科技成果：行业首创、全球首发G-AES 通用障碍物连续自动避让功能，行业首个满血版车位到车位，以及面向未来的L3 级智能驾驶技术架构。车位到车位将入位宽度从行业标准的车宽+40cm 压缩至+10cm，有望显著提升其产品力和市场竞争力。

    　　投资建议：1）乘用车：看 好自主整车智能化(高阶智驾+智能座舱)加速突破，建议关注【小鹏汽车、小米集团】；2）零部件：a.看好电动智能核心技术自主供应链崛起，建议关注【科博达、保隆科技、合兴股份】；b.看好汽零供应链围绕具身智能(人形机器人)展业加速成长，建议关注【凌云股份、中鼎股份、豪能股份】；3）汽车服务：看好电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测，建议关注【中国汽研】。

    　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策落地不及预期。

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