新兴铸管(000778)：埃及新兴投产在即 布局钒电池新产业

本报告导读：

    2024 年公司业绩同比下降，主要系需求趋弱，铸管、钢材产品盈利收缩，且公司计提资产减值准备亦影响利润。埃及新兴投产在即，将逐步为公司贡献业绩增量；另外，公司布局钒液流储能电池新产业，未来有望成为其新增长极。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。根据业绩预告，预计2024年公司归属于上市公司股东的净利润为1.46-2.19 亿元，同比降89.19%-83.78%，略低于预期。公司业绩下降一方面系钢铁需求趋弱，包括铸管行业下游项目资金紧缺影响需求，2024 年钢材价格整体降幅大于原燃料价格降幅，铸管、钢材产品盈利空间收缩；另一方面，公司对部分资产计提减值准备，亦影响整体利润。考虑需求仍偏弱，下调对公司2024-2026 年归母净利润预测至1.82/4.43/8.16 亿元（原17.13/18.02/19.64亿元），对应EPS 为0.05/0.11/0.21 元。参考可比公司，给予公司2025年0.7 倍 PB 进行估值，下调目标价至4.73 元，维持“增持”评级。

    公司首个海外铸管项目预计于2025 上半年投运，将逐步贡献业绩增量。埃及新兴为公司首个海外铸管生产基地，规划25 万吨/年铸管产能，拟投资额约1.45 亿美元，于2024 年4 月30 日正式进入建设阶段，预计将于2025 年上半年投入运营。埃及新兴在建产线建成后可生产全规格、全品种离心球墨铸铁管及相关制品，且具备DN1200 以上大口径铸管生产能力；产品将主要销至埃及、中东、非洲、欧洲等区域。我们预期埃及新兴建成投产后，将逐步为公司贡献业绩增量。

    布局全钒液流储能电池新产业，有望成为公司新增长极。根据公司官网信息，2023 年10 月13 日，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议；2025 年1 月2 日，公司官网发布的《全钒液流储能电池项目环评公众参与第一次公示内容》中提及公司建设的全钒液流储能电池项目建成后可年产电解液10000m3、全钒液流储能电池150MW/600MWh。钒电池安全性能突出，我们预期未来需求有望稳步上升；公司布局钒电池新产业，有望成为其新增长极。

    控股股东增持，彰显对公司发展的信心。根据公司2024 年12 月21日公告，其控股股东新兴际华集团拟增持公司A 股股票，累计增持总金额不低于1.5 亿元（含），不超过3 亿元（含），且不超过公司总股本的2%，本次增持彰显出控股股东对公司中长期发展的信心。

    风险提示：铸管需求显著下降，在建项目进展不及预期。

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