大消费的机会终于来了吗？

（来源：西部利得微资讯）

转自：西部利得微资讯

自2021年初消费板块开始调整以来，已经持续了三年。然而在宏观经济的波动与转型中，市场格局不断重塑，消费板块作为经济的稳定器和增长的重要驱动力，其投资价值在市场深度调整后愈发凸显。

从市场角度审视，当前消费板块的估值已大幅回落，而政策的持续加码更为其复苏注入了强大动力，或许能为投资者带来了新的布局契机。

估值已相对较低

作为市场关注的大消费板块，几年前曾备受追捧，板块估值也一度水涨船高。不过伴随着市场的调整，消费板块的估值已经逐渐消化，当前消费板块的估值已经回落到历史较低位置。

Wind数据显示，截至2025年1月10日，中证消费指数板块估值为20.35，处于在近十年0.59%分位点。也意味着，当前中证消费指数的估值比近十年时间里大多数时间估值都要低。

不仅如此，当前消费板块的盈利能力也在逐步回升。过去几年消费板块的盈利能力回落到历史较低水平，不过，随着行业供需格局的逐步改善，部分行业开始减少资本开支、提高分红率，板块盈利能力有望改善。

政策持续支持

除了市场的转变，政策对消费的支持力度也在为消费市场的复苏注入活力。回望2024年，旨在提振消费的政策包括货币、财政、产业等多方面。从2024年7月份开始，高层级会议就多次将提振、促进消费的政策信息向市场传递，可以观察到政策的支持和鼓励的力度是比较大的。

而在具体举措上，货币政策方面，存量房贷利率批量调整，有效减轻购房者房贷负担，促进消费市场发展。财政政策方面，安排3000亿元超长期特别国债资金大力度支持“两新”政策落实；同时通过地方政府专项债多渠道增加政府投资。产业政策上，从以旧换新补贴，促进消费升级，到新能源汽车购置补贴，提振消费市场信心。

把握地位布局时机

在市场和政策共振之下，如何才能抓住消费的投资机遇？

当前西部利得基金正在发行西部利得消费精选。值得一提的是，拟任基金经理杜朋哲在构建这只基金的选股思路时，将红利策略融入其中。他认为，在消费板块缺乏明显正贝塔的情况下，通过行业轮动捕捉不同细分行业的小周期机会，特别是那些具有逆周期特征的行业，从而在消费板块整体下行的贝塔中争取实现一定的阿尔法收益。然而，随着近年来整体贝塔效应的减弱，轮动策略的胜率也相应下降。因此，从宏观视角出发，他将红利策略嵌入到他的新产品中。

展望后市，杜朋哲认为，消费能否实现显著复苏需重点关注两个方面。一是能否将刺激方向转向快消品和服务性消费领域。二是需要观察房地产行业。

他认为，2025年若消费复苏，龙头企业有望受益于行业出清带来的红利，尤其是餐饮供应链等方向值得重点关注。此外，消费券扩容也可能为相关行业提供进一步机会。即使行业需求没有显著改善，许多企业仍可通过提 高分红率、加大回购力度，以及提升内部运营效率来改善 ROE，从而推动估值提升。因此，消费红利策略仍可能成为25年的重要关注方向。

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