招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）季报解读：份额赎回与收益分化显著
招商智星稳健配置混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年第1季度报告已发布，报告期内多项数据变化值得关注，其中份额赎回变化明显，不同类别份额收益也呈现出较大差异。
主要财务指标：收益与净值情况分化
各份额收益差异明显
报告期内，招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）不同份额的收益情况差异较大。从本期已实现收益来看，A类份额为4,112.51元，C类份额为 -11,220.35元，D类份额仅0.71元 。本期利润方面，A类份额为10,145.62元，C类份额为 -5,402.28元，D类份额为2.35元 。加权平均基金份额本期利润，A类份额为0.0002元，C类份额为 -0.0004元，D类份额为0.0105元 。
| 主要财务指标 | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）A | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）C | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 4,112.51 | -11,220.35 | 0.71 |
| 本期利润（元） | 10,145.62 | -5,402.28 | 2.35 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0002 | -0.0004 | 0.0105 |
| 期末基金资产净值（元） | 48,793,142.48 | 9,097,179.92 | 3,032.42 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0025 | 0.9931 | 0.9978 |
期末资产净值与份额净值
期末基金资产净值，A类份额为48,793,142.48元，C类份额为9,097,179.92元，D类份额为3,032.42元 。期末基金份额净值，A类份额为1.0025元，C类份额为0.9931元，D类份额为0.9978元。可以看出，A类份额在资产净值和份额净值上相对表现较好。
基金净值表现：与业绩比较基准差异较大
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去三个月，A类份额净值增长率为0.02%，业绩比较基准收益率为 -1.16%，差值为1.18%；C类份额净值增长率为 -0.01%，业绩比较基准收益率为 -1.16%，差值为1.15%；D类份额净值增长率为0.18%，业绩比较基准收益率为 -1.16%，差值为1.34%。
| 阶段 | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）A | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）C | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）D |
|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | |
| 过去三个月 | 0.02% | -1.16% | 1.18% |
| 过去六个月 | 1.09% | 0.52% | 0.57% |
| 过去一年 | 1.08% | 3.74% | -2.66% |
| 自基金合同生效起至今 | 0.25% | 4.45% | -4.20% |
长期表现与波动情况
从自基金合同生效起至今的数据来看，A类份额净值增长率为0.25%，业绩比较基准收益率为4.45%，差距较大。C类份额净值增长率为 -0.69%，与业绩比较基准收益率差值达 -5.14%。D类份额自2024年10月10日起存续，至今净值增长率为0.82%，与业绩比较基准收益率0.78%较为接近。同时，各份额的净值增长率标准差普遍较小，显示出相对稳定的波动情况。
投资策略与运作：关注债基配置与市场变化
宏观与市场分析
宏观经济方面，国内经济一季度平稳开局，生产强于需求，CPI低位运行，PPI延续负增。海外不确定性增加，市场对美国经济担忧加剧。权益市场一季度走势分化，上证指数下跌0.5%，创业板指下跌1.8%，科创50上涨3.4%。债券市场与权益市场呈跷跷板效应，10年期国债利率上行近14bp。
基金投资策略
本基金重点关注短债及中长债基金的优选和配置机会，并视市场变动进行灵活调整。未来将持续秉承稳健低波的投资理念，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。
基金业绩表现：小幅增长但仍需关注
报告期内，A类份额净值增长率为0.02%，C类份额净值增长率为 -0.01%，D类份额净值增长率为0.18%，同期业绩基准增长率均为 -1.16%。虽然各份额在报告期内相对业绩比较基准有一定超额收益，但整体增长幅度较小，投资者仍需密切关注市场变化对基金业绩的影响。
基金资产组合：以基金投资与债券为主
资产组合比例
报告期末，基金资产组合中基金投资占比91.05%，金额为53,888,967.29元；固定收益投资占比5.60%，金额为3,314,378.96元，其中债券为3,314,378.96元；银行存款和结算备付金合计占比2.99%，金额为1,771,204.55元；其他资产占比0.35%，金额为208,674.83元。
| 资产类别 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 基金投资 | 53,888,967.29 | 91.05 |
| 固定收益投资 | 3,314,378.96 | 5.60 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 1,771,204.55 | 2.99 |
| 其他资产 | 208,674.83 | 0.35 |
| 合计 | 59,183,225.63 | 100.00 |
债券投资情况
债券投资全部为国家债券，公允价值为3,314,378.96元，占基金资产净值比例为5.72%，债券品种为24国债21 。
行业与股票投资：暂无股票持仓
报告期末，本基金未持有股票，包括境内股票及港股通投资股票。按行业分类的股票投资组合均无持仓情况，按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细也为空。
基金份额变动：赎回导致份额减少
各份额变动情况
招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）A类份额，报告期期初为52,605,675.01份，期间总申购63,296.46份，总赎回3,998,949.89份，期末为48,670,021.58份；C类份额期初为15,125,508.44份，期间总申购12,926.36份，总赎回5,978,268.04份，期末为9,160,166.76份；D类份额期初为10.10份，期间总申购3,039.10份，总赎回10.02份，期末为3,039.18份。
| 项目 | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）A | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）C | 招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）D |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 52,605,675.01 | 15,125,508.44 | 10.10 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 63,296.46 | 12,926.36 | 3,039.10 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 3,998,949.89 | 5,978,268.04 | 10.02 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 48,670,021.58 | 9,160,166.76 | 3,039.18 |
份额变动影响
整体来看，A类和C类份额赎回量较大，导致期末份额总额减少。这可能反映出部分投资者对该基金的短期预期发生变化，投资者赎回行为或对基金后续运作及资产配置产生一定影响。
综合来看，招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）在2025年第1季度虽在业绩上相对业绩比较基准有一定表现，但不同份额收益分化、份额赎回等情况值得投资者关注。后续需留意基金在市场变化中的投资策略调整及业绩表现。
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