广发期货：春节前煤矿将逐步放假，本周上游减产去库

【期现】1月24日，焦煤主力合约下跌0.13%（-1.5），最终报收1131元/吨，夜盘震荡走势。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1180元，环比持平，基差49元/吨。S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1104元，环比持平，蒙5仓单基差-27元/吨。S1.3G75蒙3仓单1085元，环比持平，蒙3仓单基差-46元/吨。

【供给】截至1月23日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-31.9至873.1万吨，精煤产量周环比-16.0至447.0万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端回落。截至1月22日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率78.6%，环比-9.0%，原煤日产177.0万吨，环比-20.3万吨，原煤库存444.7万吨，环比-19.2万吨，精煤日产73.4万吨，环比-5.6万吨，精煤库存412.6万吨，环比-25.8万吨。

【需求】截至1月23日，247家钢厂焦炭日均产量46.0万吨，周环比-0.6，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.7万吨，周环比-0.8。总产量-1.4至110.6万吨。

【库存】截至1月23日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+58.6至4138.9万吨。其中，523家矿山库存环比-32.1至643.8万吨，110家洗煤厂环比-7.2至77.2万吨，全样本焦化厂环比+72.0至1230.4万吨，247家钢厂环比+20.7至848.2万吨；沿海16港库存环比-7.2至1009.4万吨；甘其毛都口岸库存+12.5至330.0万吨。

【观点】24日焦煤主力合约震荡走势，5-9价差走强，夜盘震荡微跌。目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，随着春节临近，本周国内煤矿产量环比再次回落；蒙煤上周日均通关1017车，但25日大幅回落至485车，1月29日-31日休息闭关。需求端，焦炭产量环比下降，第七轮提降20日落地后暂稳，受限产及利润影响，焦企开工难以提升。铁水产量环比回升，由于利润好转，铁水节前基本见底，五大材减产累库，表需回落，库存历史低位下钢材整体供需矛盾不大，但下游贸易商冬储仍然偏谨慎。库存端，冬储补库需求下本期焦煤总库存积累，上游矿山减产去库，中游港口去库，焦化厂加大补库，钢厂加大补库，口岸库存小幅累库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节前尽管下游焦化厂和钢厂补库加快，但难以形成价格反弹驱动，不排除春节期间钢厂仍有提降计划。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但节前继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期，反复博弈。策略方面，建议节前观望为主，节后择机逢低做多操作。

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