东吴期货：甲醇中长线可布局多单
一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后存补库需求的背景下，2505合约可低位做多。
临近春节假期，市场操作偏谨慎，甲醇主力合约区间震荡运行为主。
受运费上涨挤压影响，内地甲醇价格小幅走弱，不过宝丰二期100万吨/年CTO新装置投产后有外采甲醇的动作，给内地甲醇价格带来一定的情绪支撑。当前坑口煤价继续维持弱稳状态，以完全成本计的甲醇生产利润维持在200元/吨以上的绝对高位。虽然产量偏高，但今年春节前并未出现大幅降价排库行为。考虑到企业优化库存的能力在不断增强，预计节后内地甲醇价格仍有韧性。
在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持在九成以上的高负荷运转。不过，由于煤头开工负荷已至高位，预计产量继续向上的弹性较为有限，需关注3月中下旬开始的春季检修情况。此外，煤头企业在冬季一般不太会选择大范围和长时间的停车检修，因为停车后管道结冰装置就很难再开回来，更多的可能是短时间因装置故障而发生减产。
伊朗方面，当前甲醇装船量偏低，预计1月最多有20万吨的货，这也意味着2月进口量很难突破70万吨。目前伊朗气温很低，是最缺天然气的时候，而且2024年ZPC两套装置和Marjan分别在2月底3月初和3月底才重启。我们认为，在当下伊朗能源紧缺严重的时间点，即便这两套装置能够重启，持续的时间估计也不会很长，具体还需关注伊朗当地气温的变化情况。
非伊方面，美国Geismar3#（180万吨/年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak3#（170万吨/年）新装置半负荷运行，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计有限。存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置重启后已恢复正常运行。不过，特立尼达和多巴哥因治安形势恶化，国家进入公共紧急状态，甲醇发运或暂停。从2024年进口的特巴货来看，每月或影响6万吨左右的进口量。
传统下游已经进入季节性淡季，加工利润近期再度压缩，对甲醇价格难有较强支撑。下游刚需备货接近尾声，部分传统下游已经开始提前放假过节，综合开工率持续回落，关注节后传统下游开工的回升情况。
浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置计划2月检修10天，南京诚志1期（30万吨/年）将于年后停车检修，内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升、二期新建100万吨/年CTO装置投产，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工经过前期的持续下行后近期持稳，总体尚能保持在比较高的景气度，不过，近期MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多不确定性。虽然近期MTO装置利润有所反弹可能会削弱市场对MTO负反馈的预期，但MTO装置利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。
国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，节前备货亦接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，2505合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，2505合约基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补库需求的背景下，2505合约可低位做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。（作者单位：东吴期货）
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