【东海观察】2月PMI数据超预期回升，经济增长有所加快

东海期货研究

事件要点：

中国2月官方制造业PMI为50.2%，预期49.9%，前值49.1%；中国2月官方非制造业PMI为50.4%，预期50.5%，前值50.2%。综合PMI为51.1%，前值50.1%。

摘要：

Ø 2月份，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点。三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。目前，国内投资方面，房地产销售持续回暖，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资修复偏慢；基建投资有所加快，由于节后基础设施项目建设施工进度加快；制造业投资继续保持高速增长，随着国内外需求的回升，制造业企业补库动力有所增强。消费端增长速度有所加快，对经济的拉动作用有所增强。出口由于海外需求回升，出口整体有所上升，中期海外发达经济体需求边际回暖，但中美之间的关税落地，未来出口增速或将放缓，短期“抢出口”效应或仍存。整体来看，在需求端，外需有所加快、内需短期回暖，且政策支持力度加强，需求短期回升。在生产方面，由于国内外需求有所加快，工业生产有所加快；而且，预计未来外需回升以及内需政策刺激对总需求形成支撑，工业企业生产有望继续保持较高速度增长。价格方面，目前内需回暖以及政策刺激预期增强，内需型商品价格受到一定支撑；海外需求加快，且短期关税落地导致成本上升以及美元偏弱，短期外需型商品价格维持震荡。

Ø 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，预期49.9%，前值49.1%，重回扩张区间且好于市场预期，制造业景气度大幅回升。随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升。在需求方面，新订单指数为51.1%，比上月上升1.9个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升。生产方面，生产指数为52.5%，比上月上升2.7个百分点，表明制造业企业春节后生产活动较快恢复。外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为48.6%和49.5%，分别比上月上升2.2%和1.4%，表明目前外需整体继续改善；内需由于国内需求恢复加快，进口需求整体回升。

Ø 价格指数继续回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.8%和48.5%，比上月上升1.3和1.1个百分点，制造业市场价格短期回升。主要由于美元持续回调、以及需求回升导致上游国际大宗商品价格整体回升。因此原材料购进价格大幅回升，出厂价格由于上游原料成本下降以及生产需求快速回升而大幅上升。目前国内存量以及增量政策持续落地显效，国基建、制造业投资短期加快，且房地产需求持续修复，短期需求继续小幅回升，内需型大宗商品整体震荡；国际大宗商品需求有所加快，短期美元回调，以及全球关税风险加剧，价格短期震荡上运行，目前国际商品输入通胀整体有所上升。

Ø 产成品库存回升，原材料库存下降。产成品库存指数上升1.8个百分点至48.3%，原材料库存指数较上个月下降0.7个百分点至47%。原材料库存方面，2月以来工业生产有所加快，工业企业开工率整体上升，原材料短期被动去库。产成品库存方面，由于国内需求回升，供应上升弹性更大，制造业企业被动补库。

Ø 2月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张。分行业看，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，服务业扩张步伐由于节后效应有所消退。航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长。受节前集中采买，节后假日效应消退等因素影响，与居民消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落较为明显。建筑业商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4个百分点，建筑业景气水平重回扩张，主要由于随着春节过后部分地区天气转暖、投资项目陆续动工、企业逐步开工复产。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为业务活动预期指数为56.9%，比上月上升0.1个百分点，连续五个月位于较高景气区间，表明多数服务业企业对行业未来发展较为乐观；建筑业业务活动预期指数为54.7%，建筑业企业对行业发展较有信心。

Ø 2月份，综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点，持续位于扩张区间，表明春节后我国企业生产经营活动恢复发展加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.5%和50.4%。反映出我国企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。

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