【深度报告——金融工程】黄金择时因子及多周期合成

深度报告——

金融工程

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黄金择时因子及多周期合成

★ 为何是黄金的多周期择时？

近期黄金价格水涨船高，与同时期的股债形成鲜明对比，引起市场的广泛关注，然而黄金的影响因素众多，与传统的商品定价以供需决定不同，其兼备了货币属性、金融属性、避险属性和商品属性，难以直接套用任何商品或股债的定价框架。前期我们在《商品基本面量化框架系列一：单品种预测体系》中提出了一个单品种时序上的预测方法，但是跟踪中我们发现该类方法依赖于品种的自身趋势性，且划分周期预测会导致多周期融合时信号相互冲突的情况，无法形成单品种多周期合成策略，因此我们认为单品种的多周期择时应聚焦于不同基本面指标的预测周期并以多信号加权的方式形成最终策略。

★ 宏观维度、中观维度和微观维度

我们将黄金的择时拆分为三个维度分别是宏观、中观和微观，共计四个子策略，宏观维度主要讨论了通胀债券TIPS对未来黄金的定价能力、原油、美元指数和VIX与 黄金间的高阶关系，以提出黄金长周期择时方法论，子策略样本外最优夏普比为0.81；中观维度以CFTC持仓数据构造了400多个持仓因子及不同的规则制条件，检验筛选后得到短周期择时指标，子策略样本外夏普比为1.03；微观维度是以黄金的量价识别当前市场环境，将品种趋势性划分为四个象限，并以合成趋势度指标调整仓位，子策略最大回撤由静态持有的21.38%降低至9.51%。

★ 多周期合成后，仅做多和多空策略稳定跑赢静态持有

以伦敦金为回测标的，仅做多和多空策略自2020年至今稳定跑赢静态持有伦敦金现货，其统计表现分别为（以仅做多、多空和静态持有为顺序）年化收益率为14.72%、16.63%和13.94%，年化波动率为9.87%、11.59%和15.18%，年化夏普比为1.49、1.43和0.92，最大回撤为12.13%、12.13%和21.38%，Calmar比率为1.21、1.37和0.65。在沪金合约与黄金ETF上同样有效，可供投资者参考。

★ 风险提示

指标和模型基于历史规律总结得出，不排除失效的可能。

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研究员简介

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《黄金择时因子及多周期合成》，发布时间：2025年3月21日。

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研究员简介

王冬黎——东证衍生品研究院金融工程首席分析师

从业资格号：F3032817

投资咨询号：Z0014348

（联系人）徐凡——东证衍生品研究院金融工程分析师

从业资格号：F03107676

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