农业行业周报：政策密集催化 重点关注转基因板块

　　投资要点：

    　　本周农业板块下跌0.3%。本周农业板块下跌0.3%，位列申万一级行业第12 名。

    　　子行业跌多涨少，其中种子（+1.6%）、肉鸡养殖（+1.4%）涨幅较前，水产养殖（-6.3%）、果蔬加工（-4.8%）跌幅靠前。其他主要行业中，生猪养殖（+0.3%）、畜禽饲料（+0.2%）有所上涨，动物保健（-1.9%）有所下跌。

    　　进入政策密集催化期，重点关注种业板块。中央农村工作会议12 月17 日至18日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12 月19 日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”，“种业振兴关键是大力培育具有核心研发能力、产业创新能力、国际竞争力的种业企业”。12 月25 日，中国政府网报道，“2025 年我国将坚持提高单产和品质并举，把大面积单产提升作为粮食生产的关键举措”。我们认为，不论是提高单产，还是发展农业新质生产力，短期内能够有效落地的主要是包括转基因在内的生物育种方向。我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。

    　　库存压力减小，猪价短期反弹。根据Wind 数据，全周生猪均价15.6 元/公斤，环比-0.6%，但周内猪价明显反弹，从周初的15.4 元/kg 上涨至最高15.8 元/kg。

    　　涌益数据显示本周15kg 仔猪价格为446 元/头，环比-1.1%；50kg 二元母猪价格为1618 元/头，环比持平。本周生猪出栏体重为127.76kg/头，环比-2.9kg/头，其中主要是集团和散户出栏体重分别-0.9kg/头和6.6kg/头。与此同时，本周肥标价差上升，200kg 与标猪价差为1.52 元/kg，环比+0.08 元/kg，175kg 与标猪价差为1.22 元/kg，环比+0.26 元/kg。我们认为，随着前期二育的积极出栏，出栏体重也快速上升至130kg 以上，库存压力也得到缓解。短期而言，生猪仍处于供需两旺的状态，猪价短期内将更多是在底部震荡。同时从长期来看，此前几年的全行业扩张或已经结束，行业进入发展新阶段，具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物等。

    　　水产价格低位运行，重点关注海大集团。据通威农牧，普水方面，本周草鱼塘口均价为5.6 元/斤，环比+0.2%，同比-1%；鲫鱼塘口价7.9 元/斤，环比+0.6%，同比-4%；鲤鱼塘口均价为5.1 元/斤，环比-0.4%，同比持平；罗非鱼塘口均价为4.8 元/斤，环比+0.9%，同比-4%。特水方面，生鱼塘口均价为7.8 元/斤，环比持平，同比+16%，加州鲈鱼塘口均价为13.1 元/斤，环比+1.1%，同比+23%；黄颡鱼塘口均价为10.8 元/斤，环比-1%，同比+5%。对虾方面，全国对虾塘口均价为17.5 元/斤，环比-3%，同比-32%。原材料方面，本周鱼粉价格环比-0.3%，豆粕价格环比+2.0%，玉米价格环比-0.3%。我们认为，25 年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升。

    　　重点关注海大集团。

    　　关注禽养殖板块。我们认为，短期而言，稀缺优质鸡苗价格偏强的局面或不会改变。同时，今年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业在当前市场价格下仍有望获得不错的盈利水平。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等。

    　　宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面，海外需求稳中向好，相关企业业绩稳定增长。国内销售方面，相关企业积极完善供应链、发力品牌建设，自主品牌快速发展。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

    　　橡胶供需格局改善。供给端，受24 年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR 政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。

    　　需求端，欧美补库需求强劲，带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。

    　　投资建议：1）、生猪养殖。猪价高景气持续时间拉长。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。5）、种子板块。种业政策密集催化，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。

    　　风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。

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