量化信用策略：利率策略跑赢多少信用策略？

　　组合策略收益跟踪：

    　　本周模拟组合收益普遍回落，多数利率风格策略表现优于信用风格。

    　　利率风格组合中，二级超长型、二级资本债下沉策略组合收益较高，为0.12%、0.11%；信用风格组合中，二级超长型、银行永续债久期策略收益靠前，为0.13%、0.13%。

    　　分重仓券种看，存单及二级资本债重仓策略组合仍有正收益。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至0.03%，且下沉策略收益连续两周低于子弹型策略；城投重仓组合周度收益均值下行至-0.01%，环比降幅达到16.3bp 之多，短端下沉、哑铃型组合均转为负收益；二级资本债重仓组合周度收益同样下行，但属于本周表现最优的一类策略，其中下沉策略跑赢对应利率风格组合；超长债重仓组合表现分化，城投、产业超长型组合收益大幅降至-0.1%以下，二级超长型组合收益则相对维稳。

    　　收益来源方面，各类策略组合票息收益基本下行，而资本利得损失拖累城投重仓组合收益。主要策略中，城投短端下沉组合周度票息达到0.04%，环比上行0.06bp 左右，为信用风格策略中唯一上涨的组合，而二级资本债子弹型策略的票息收益降幅较大。此外，城投短端下沉、哑铃型策略票息无法覆盖资本利得损失；二级资本债重仓策略票息贡献则均在50%以下，资本利得仍是收益重要来源。

    　　信用策略超额收益跟踪：

    　　近四周中长端策略累计超额收益水平趋近。城投哑铃型、永续债久期，及城投债久期组合的超额收益分别达到27.2bp、23.5bp、22.1bp，其中城投哑铃型策略本周落后基准部分，已经达到本月超额收益的1/3，而永续债久期策略本周跑赢基准超过前三周总和。此外，各类策略累计超额收益分歧度有所收敛。

    　　分策略久期来看，本周二永中长端、超长端策略组合超额收益边际升高。短端策略方面，仅存单子弹型策略跑赢基准组合，但无明显超额收益；中长端策略方面，城投重仓组合超额收益由正转负，其中，哑铃型策略较基准偏幅在-10.9bp 附近，回归10 月末水平，而金融债重仓组合中，多数策略连续两周拥有正收益，尤其是二永策略本周优势明显放大；此外，产业、二级超长债策略位于正项超额收益区间内，但后者超出基准25.6bp，达到12 月最高点。

    　　风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。

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