1月策略观点与金股推荐：中枢下移 大盘防御

　　1 月市场观点：震荡中枢或有下移，大盘风格望占优市场情绪边际转弱，盈利期待仍有堵点。短期维度看，政策转向叙事的定价在12月中形成一道短期的“分水岭”，市场关切自“政策验证”重返“政策期待”，基本面维度的决策点再度延后，市场风险偏好已显现趋弱迹象；中期维度看，企业扩张意愿未见改善，政策转向叙事定价依旧面临向盈利传导的“堵点”。

    　　震荡仍是主旋律，但中枢面临下修，风格望向大盘回归。9 月以来的政策基调转向定价无虞，但进一步向上突破则需要在政策向盈利传导上看到更多确定性线索，宽幅震荡依旧是短期的主旋律，但是震荡中枢的高度则有赖于风险偏好和流动性定价。未来一个月，内外多重因素制约风险偏好，其一，国内政策与数据均步入空窗期；其二，国内降准、降息的空间打开似乎又有所延后；其三，海外特朗普即将正式就任，关税加征、科技制裁的力度、范围与节奏仍有较大不确定性；其四，临近春节假期，居民部门的持币需求也将随之增加，同时估值高位徘徊也易诱发产业资本减持的增多，股市资金面也面临一定压力。风格层面因果同源，12 月重要会议窗口过后，市场风险偏好已边际转弱，后续内外部负面因素仍将压制风险偏好，小盘风格预计也将随之趋弱，大盘风格相对优势有望回归。

    　　配置建议上，沿“趋势-周期-位置”分析框架，维持红利资产中期推荐，关注自主可控与AI 映射的交易性机会。1）趋势层面看，自主可控、红利、AI 产业三大趋势依旧具备较强确定性，后续特朗普就任、AI 产业催化还将边际增强自主可控与AI 映射的估值逻辑。2）周期层面看，政策驱动的国产替代领域、电力基建确定性较强，内需周期普遍仍处于下行或磨底阶段，外需周期景气度偏强但关税风险悬而未决。3）位置层面看，优先关注军工、半导体设备、电网设备、信创等。AI 产业趋势相关的AI 应用、AI 穿戴概念等多处于重要阻力位附近，仍需关注潜在事件催化和股价突破。

    　　1 月金股推荐：

    　　1）有色-洛阳钼业：海外核心矿山放量推动前三季度业绩显著增厚；2）化工-中岩大地：“新基建”核心标的，西部水电、核电双驱动，迎来历史拐点；3）化工-东阳光：新增一致行动人，想象空间打开；4）建材-旗滨集团：光伏供给侧变化积极，玻璃价格有望底部回升；5）电新-金盘科技：海外订单逐步交付，AI 赋予新增空间；6）计算机-纳斯达：重大事件落地，自主打印领军或迎拐点；7）通信-德科立：DCI 预期再上修，高研发将迎收获期；8）食饮-三只松鼠：春节备货积极进行，线下分销大力拓展；9）食饮-青岛啤酒：董事长换届落地，轻装上阵管理改善贡献α；10）军工-西部材料：稀有金属材料平台，新一轮放量军品领先受益者；11）中小盘-壶化股份：产能爆发、挺进西部大开发，2025 年迎高增长拐点。

    　　风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国大选及后续负面影响。

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