南京银行(601009)：2024年盈利实现较快增长 继续关注新五年战略推进

　　公司预告2024 年归母净利润同比增长9.1%

    　　南京银行发布2024 年业绩快报：2024 年全年营收同比+11.3%，税前利润同比+12.7%，归母净利润同比+9.1%；4Q24 营收同比+23.7%，税前利润同比+28.3%，归母净利润同比+9.2%。营收好于我们预期，我们预计或由于低基数和其他非息收入增长。公司营收和净利润向上延展的“U型”曲线得到巩固延续，成本和不良的“倒U型”曲线进一步确立，经营质效稳步提升，我们建议关注后续新五年战略规划落地成效。

    　　关注要点

    　　新五年战略规划经董事会通过，期待后续落地成效。4Q24 末总资产/贷款/存款分别同比+13.2%/14.3%/9.3%，保持较快增速。较快的规模扩张一方面来自具有韧性的区域经济，南京市2024 年GDP同比增长4.5%，2025 年预期增长5%左右；另一方面源于公司新五年战略规划完善。2024 年12 月18 日，董事会审议通过《2024-2028 年战略规划》，同时调整组织架构，拟将小企业金融部下的科创金融中心单设为科创金融部，原交易银行部下的国际业务条线单设为国际业务部，小企业金融部更名为普惠金融部（乡村振兴金融部），设立零售信贷与信用卡部并撤销零售基础客户部。

    　　4Q24 营收同比增长23.7%。2024 年全年营收同比+11.3%，4Q24 单季同比+23.7%，我们预计较快的营收增长主要由于区域经济带来较快的信贷增长、利率下行带来的债券资产收益、负债成本管控下息差降幅收窄、理财收入增长、2023 年低基数等。

    　　不良贷款率季度稳定于0.83%低位。4Q24 末不良贷款率季度环比持平于0.83%，资产质量整体平稳，拨备覆盖率环比下降5.1ppt至335.3%。

    　　南银转债已转股比例47.6%，当前股价触及强赎价。截至1 月27 日，南银转债已转股比例47.6%，正股收盘价10.69 元已触及强赎价。我们基于1H24 数据静态测算转股完成后或推动核心一级资本充足率提升至9.96%；截至2024 年12 月31 日，剩余未转股部分转股后或摊薄总股本11.6%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年盈利预测基本不变，考虑实际税率波动和零售不良生成趋势，我们下调2025E/2026E净利润2.7%/4.3%至219 亿元/238 亿元，对应净利润增速8.5%/8.7%。公司当前交易于0.71x/0.65x 2025E/2026E P/B。维持目标价13.59 元与跑赢行业评级，对应0.91x/0.83x 2025E/2026E P/B，较当前股价有27.1%上行空间。

    　　风险

    　　其他非息收入超预期波动，不良生成超预期上行。

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