医药行业周报：心衰新疗法需求大 看好中国创新品种

　　本周医药市场表现分析：1 月20 日至1 月27 日，沪深300 指数上涨0.12%；医药生物(申万)指数上涨0.07%，相对沪深300 指数超额收益为-0.05%。整体来看，本周医药板块表现平稳，医保局先后发文，就医保基金、医保共济、鼓励创新等方向提供增量信息，对后续医药的筑底反弹提供政策端有力支持。展望后市，我们认为医药已呈现多重筑底信号，2025 年医药有望边际好转，结构性机会值得期待。建议关注：1）2025 年有望板块反转的医疗设备板块，包括开立医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、美好医疗等；2）集采落地、OTC 消费复苏的中药板块，包括昆药集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；3）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、翰森制药、益方生物、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、信立泰、康方生物、热景生物等。

    　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+0.07%）。本周上涨个股数量235 家，下跌个股数量247 家，涨幅居前为健友股份（+12.87%）、南卫股份（+11.78%）、ST 目药（+9.80%）、润达医疗（+9.00%）和天臣医疗（+8.40%），跌幅居前为*ST大药（-26.34%）、*ST 普利（-22.90%）、长药控股（-21.99%）、*ST 龙津（-20.45%）和*ST 吉药（-19.70%）。

    　　心衰新疗法需求大，看好中国创新品种。心衰为大部分心血管疾病发展最终阶段，随着老龄化加剧，中国心衰患者人数达到千万人，且有不断增长趋势。心衰药物市场空间较大，以明星产品诺欣妥（有心衰和高血压适应症）为例，其2024 年全球销售额达到78.2亿美金（同比+30%），国内方面，用于治疗急性心衰的新活素（西藏药业）2023 年销售额也达到28.2 亿元（同比+25.1%）。现有心衰治疗药物只能改善症状，当前新药研发目标包括：1）延缓甚至逆转心肌重塑，恢复心肌功能；2）死亡风险，再入院风险，改善预后等。信立泰的JK07 为全球创新心衰药物，有望通过改善心肌细胞结构和功能治疗慢性心力衰竭，目前在HFrEF（射血分数降低的心衰）和HFpEF（射血分数保留的心衰）患者的MRCT II 期临床试验中获得积极的中期数据。热景生物参股公司舜景医药研制的全球FIC 创新药SGC001 适用于急性心肌梗死患者的急救治疗，已实现中美双报双批，SGC001 通过抑制S100A8A9 介导的炎症反应延缓心衰进展，临床前数据表现良好，实验动物模型急救给药可以显著降低实验动物死亡率、降低心肌梗死面积、提高射血分数并改善梗死心肌的病理重构。

    　　投资观点及建议关注标的：2024 年医药指数下跌超14%，我们认为，医药现已呈现多重底信号，医改影响或逐步调整到位，板块估值、持仓均处于近年来低位，2025 年业绩也有望迎来企稳回升。展望2025 年，医药已具备多方面的积极发展因素，1）创新产业已经初具规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统pharma 也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的license out 频频出现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。具体配置方面，建议关注创新药械（pharma 以及临床早期资产）、出海（医疗器械、高端生物药和制剂以及供应链）、国产替代（医疗设备和耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。

    　　本周投资组合：昆药集团、美好医疗、鱼跃医疗、信立泰、科兴制药；? 一月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业、普门科技、派林生物、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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