建筑装饰周报：美加征关税促扩内需再加码 重视新疆煤化工投资加速

　　本周核心观点：近期美方对华加征关税政策落地，在出口承压背景下，预计后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码，特别是财政扩张有望持续加力，带动基建行业景气修复，重点关注3 月4 日-5 日全国“两会”对相关政策具体表述；此外美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升，预计“一带一路”政策将加快推进，重点关注今年可能召开的新一届峰会。后续系列增量政策及带路峰会有望带来持续催化，当前建筑板块估值+持仓双低，叠加近期中央金融办、证监会等六部委联合发文推动中长期资金入市（我们测算增量资金有望超7600亿，有望重点配置业绩稳健、高股息标的），板块估值有望持续修复。重点推荐：1）一带一路龙头中国化学（pb-lf 0.75X，25PE 7.2X）、中材国际（25PE 6.9X，25E 股息率6.3%）、中钢国际（25PE 8.8X，25E 股息率5.7%）。2）低估值高股息基建龙头中国交建A+H（（pb-lf 0.55，25E 股息率3.3%）、中国建筑（（ pb-lf 0.52，25E 股息率4.6%）、中国铁建A+H（（ pblf0.45，25E 股息率3.5%）、中国中铁A+H（pb-lf 0.49，25E 股息率3.2%）、中国电建（（pb-lf 0.64，25PE 6.6X）、中国建筑国际（25E 股息率6.3%）、隧道股份（（pb-lf 0.68，25E 股息率5.4%）、四川路桥（（25PE 7.2X，25E 股息率7.0%）、安徽建工（25PE 4.5X，25E 股息率6.4%）、浙江交科（（25PE 6.3X）等。新疆煤化工关系我国能源安全，2024 年起多个大型项目陆续启动，2025 年预计投资将加速，重视中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等煤化工工程龙头。此外还推荐景气投资方向：核电工程龙头中国核建（（ 25PE 9.1X）、低空经济设计咨询龙头华设集团（（ 25PE 11X）；优质成长龙头鸿路钢构（25PE 10X）、海南华铁（25PE 10X）、瑞纳智能（25PE 28X）等。

    　　美对华加征关税落地，扩内需有望再加码，财政加力可期，继续重点推荐一带一路及基建龙头。2 月1 日美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美方对华加征关税正式落地，后续有再升级可能，我国出口方面预计压力增大，为应对外需压力，后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码。此前财政部已经指出2025年财政政策方向是清晰明确的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的，赤字率“将有较大幅度增加”，同时将扩大超长期特别国债规模，增加新增地方政府专项债券限额，有望带动基建行业景气修复。接下来可重点关注3 月4-5 日全国“两会”上对赤字率、特别国债、专项债与各类投资目标的具体表述，以及可能出台的潜在增量政策。此外，美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升，预计“一带一路”政策将加快推进。根据以往正常安排，“一带一路”峰会每两年召开一次，预计2025 年将召开新一届峰会。后续系列增量政策及带路峰会等消息有望给板块带来持续催化。当前建筑板块估值+持仓双低，叠加近期中央金融办、证监会等六部委联合发文推动中长期资金入市（我们测算增量资金有望超7600 亿，预计投向业绩稳健、股息率高的标的），建筑板块部分央国企持续稳健增长能力强，股息率具备较强吸引力，预计将重点受益，继续重点推荐：1）一带一路龙头中国化学、中材国际、中钢国际。2）低估值高股息基建龙头中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、中国电建、中国建筑国际、隧道股份、四川路桥、安徽建工、浙江交科等。

    　　25 年新疆煤化工迎建设高峰，重视煤化工建设龙头。新疆肩负我国能源安全保障重任，当地煤炭资源储量丰富，产量增速连续四年居全国首位，　　具备发展煤化工的天然禀赋。去年7 月，中央企业产业兴疆推进会在喀什召开，明确全面推进油气、煤炭等能源资源的勘探开发，积极推动新能源基地建设，有望进一步推动新疆地区煤化工发展提速。喀什产业兴疆会议中，新疆自治区与25 家中央企业签约共183 个项目，预计2028 年底前完成产业投资9396 亿元，覆盖油气勘探开发、新能源发展等重要项目。

    　　2024 年起多个大型新疆煤化工项目开始启动，今年逐步进入建设高峰：

    　　国能哈密能源基地项目已正式开工建设，2025 年1 月20 日多项基础设计和技术服务招标结果已公布，项目一阶段投资 900 亿元（（规总总投资 1700亿），以1500 万吨/年岔哈泉一号露天矿为配套煤矿，建设煤炭清洁高效利用及配套新能源等项目，计总2027 年底建成投产。煤炭清洁项目方面，新疆慧能1500 万吨/年煤炭清洁高效利用项目、新疆嘉国伟业年产600 万低阶煤清洁高效综合利用项目、伊吾广汇1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目均于2024 年下半年开工，截至2024 年底至2025 年初已陆续取得较快的施工进展。此外，新疆煤制气项目稳步推进，准东区域包括国能新疆、新疆新业、新疆天池在内的多个年产20 亿立方米的煤制天然气项目已通过发改委预审，其中国能新疆项目1 月16 日施工前的各项准备工作已全部就绪，项目拟春季上马。上述合计拟建项目超2900 亿，预计2025 年起新疆煤化工产业将迎建设高峰，建议重点关注中国化学（占据我国绝大部分煤化工份额）、东华科技、三维化学、航空工程等煤化工建设龙头。

    　　投资建议：近期美加征关税落地，在出口承压背景下，预计后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码，财政持续加力可期，关注两会具体公布政策；特朗普2.0 背景下“一带一路”战略预计将加快推进。系列增量政策及带路峰会等消息有望给板块带来持续催化，当前建筑板块估值+持仓双低，叠加中长期资金入市政策，板块估值有望持续修复。重点推荐：1）一带一路龙头中国化学、中材国际、中钢国际。2）低估值高股息基建龙头中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、中国电建、中国建筑国际、隧道股份、四川路桥、安徽建工、浙江交科等。新疆煤化工关系我国能源安全，2024 年起多个大型项目陆续启动，2025 年预计投资将加速，重视中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等煤化工工程龙头。此外还推荐景气投资方向：核电工程龙头中国核建、低空经济设计咨询龙头华设集团；优质成长龙头鸿路钢构、海南华铁、瑞纳智能等。

    　　风险提示：国内增量政策不及预期，新疆煤化工项目进度不及预期，长期资金入市政策推进不及预期等。

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