爱美客(300896)：收购韩国REGEN 再生医美&国际化布局再突破

　　事件：2025/3/10 公司公告，拟通过新设控股子公司爱美客国际以1.9 亿美元现金收购韩国再生医美龙头REGEN Biotech 85%股权，其中爱美客香港持股70%，首瑞香港持股30%，交易完成后公司最终持股比例为59.5%，拥有实际控制权，同时买方拟于交割完成18 个月后，收购其剩余的15%股权。

    　　REGEN 为AestheFill 源头公司，再生医美产品技术领先。韩国REGEN为一家韩国领先的医美产品公司，主营医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产和销售，标的核心产品为艾塑菲（AestheFill）及PowerFill，均为PDLLA 微球再生类注射剂，通过刺激人体自身胶原蛋白再生实现美容抗衰，系韩国首家、全球第三家获批聚乳酸类填充剂的企业，产品已登陆34 国市场。2021 年江苏吴中曾通过收购达透医疗取得了AestheFill 在中国大陆的独家代理权，并于2024 年4 月正式上市销售，终端销售需求旺盛。REGEN 公司2023 年营业收入和净利润分别为8198.54/5015.14 万元； 2024Q1-Q3 营业收入和净利润分别为7223.11/2950.03 万元。

    　　再生医美领域技术与市场资源再整合，打开协同增长空间。REGENBiotech 核心产品 AestheFill 拥有可再生、高安全性特质，以及广泛的分销体系，有助于爱美客公司将在现有濡白天使、如生天使的基础上进一步夯实医美注射填充产品市场的领先优势，贡献其在高端再生医美市场的业绩增量；另一方面，REGEN Biotech 可以充分发挥爱美客在研发、生产、供应链及管理方面的经验，有助于产品迅速走向国际市场，实现品类扩张与成本优化。

    　　盈利预测与投资评级：爱美客是国内医美龙头，2024 年10 月以来，公司改善轻中度颏部后缩的“医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶”获批上市；同时在研产品储备丰富，包括用于去除动态皱纹的 A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等，为未来可持续发展奠定基础。公司收购韩国REGEN，在再生医美产品领域、国际化业务布局再次取得突破。暂不考虑并购贡献，我们维持公司2024-2026 年归母净利润预期20.84/23.51/26.56 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为29/26/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险等。

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