科锐国际(300662)：单四季度业绩改善 期待戴维斯双击

事件描述

    　　第四季度：营业总收入32.77 亿元，同比增长25.65%；归母净利润0.69 亿元，同比增长40.82%；扣非后归母净利润0.25 亿元，同比增长31.58%。

    　　全年：营业总收入117.93 亿元，同比增长20.60%；归母净利润2.04 亿元，同比增长1.50%；扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长2.10%。

    　　事件评论

    单四季度，低基数下，海外业务企稳，国内灵活用工保持快速增长，猎头业务稳中向好，带动公司收入业绩扭转颓势。2024 年Q1-Q4 公司归母净利润分别同比+22.07%/-29.25%/-9.6%/+40.82%。其中，二三季度业绩承压，主要系海外需求疲弱，业绩同比大幅下滑，拖累公司整体业绩表现；第四季度，2023 年同期，业绩基数低，叠加2024Q4业务改善，带动公司业绩上涨。

    分业务来看，国内业务，猎头业务具备明显顺周期属性，公司积极适应新市场环境，调整国内团队，聚焦新兴产业大客户，提升人效，人均创收、猎头业务毛利率等均有改善；国内灵活用工业务，大客户拉动效应显著，快速增长可期，奠定公司业绩基本盘；海外业务，2024 年Q2 以来外部需求压力逐步释放，内部组织变革推进，2025 年或可贡献可观业绩；此外，公司在新技术服务等方面注重平衡投资收益，亏损幅度有望大幅收窄。

    拥抱AI，降本增效。公司积极研发并实践各种垂类赋能生态智能技术场景，持续打造基于AI 重塑的人力资源产业互联平台，构建开放、协作、共享、共赢的产业生态创新模式。

    　　今年2 月公司已经接入DeepSeek-R1 大模型，探索AI 大模型和招聘，特别是中高端招聘的深度融合，提高人岗匹配效率。

    盈利预测及投资建议：行业层面，顺周期逻辑流畅、自上而下有保就业政策保驾护航，公司层面，低基数反转，叠加AI 赋能，估值及业绩弹性空间大：海外业务目前已逐步爬出业绩低谷，国内业务，有望加速增长，此外，公司积极拥抱AI，以提升人才匹配效率，降本增效。预计2025-2026 年归母净利润分别为2.87/4.00 亿元，对应PE 分别为22.53/16.15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；

    　　2、行业流动率较高带来的人才流失风险;

    　　3、市场需求改善不及预期，导致公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。

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