东方财富(300059)：证券业务市占率提升 固收投资收益表现亮眼

　　事件

    　　东方财富发布2024 年年报，2024 年实现营业总收入116.0 亿元，yoy+4.7%；归母净利润96.1 亿元，yoy+17.3%；ROE12.6%，较去年同期增加0.7pct。2024Q4 单季度营业总收入43.0 亿元，yoy+65.8%/qoq+82.3%；归母净利润35.7 亿元，yoy+79.8%/qoq+79.7%。

    　　经纪、两融业务市占率提升，固收投资收益表现亮眼1）2024 年公司实现手续费及佣金收入合计61.1 亿/yoy+23.1%，其中2024Q4 单季手续费及佣金收入25.6 亿元/yoy+111.0%/qoq+120.5%，预计主因2024 年9 月底系列利好政策出台，权益市场有所回暖，两市交投活跃度提升，公司显著受益。

    　　2024Q4 市场日均股票成交额18644 亿/yoy+124.2%/qoq+172.8%。东方财富证券2024 年股基交易额为24.24 万亿元，yoy+25.79%,测算公司股基成交额市占率为4.1%，yoy+0.08pct。

    　　2）2024 年公司实现利息净收入23.8 亿元/yoy+6.9%，2024Q4 单季度利息净收入8.7 亿元，yoy+56.5%/qoq+82.7%。截至2024 年末，市场两融余额规模为1.86 万亿元，较2023 年末上升13%。2024 年末公司融出资金规模588.6 亿元，较2023年末+27.2%，测算公司融资业务市占率为2.82%，较2023 年末提升0.49pct。

    　　3）2024 年公司实现投资收益及公允价值变动收益33.7 亿，yoy+50.8%。截至2024年末，公司金融投资资产规模为953.8 亿元，较2023 年末+13.2%。测算公司2024Q4年化投资收益率为3.8%，yoy+0.8pct。截至2024 年末，公司其他权益工具投资规模98.8 亿元，yoy+121%。

    　　基金销售受降费影响，东财系保有规模市占率略有下滑2024 年公司以基金销售为主的营业收入为31.1 亿元/yoy-20.0%，2024Q4 单季度营业收入8.7 亿元，yoy+5.4%/qoq+20.5%。2024Q4 市场新发权益基金份额1638 亿份，yoy+148%/qoq+216%。公募基金费率下调导致东财的基金代销收入同比有所下滑。2024 年东财系（天天基金+东方财富证券）整体非货保有规模有所增长，市占率下降或主要受ETF 扩容冲击影响。截至2024 年末，东财系权益基金保有规模3992 亿元，yoy-10.7%，市占率5.51%，yoy-1.6pct；东财系非货基金保有规模6495亿元，yoy+6.5%，市占率3.47%，yoy-0.34pct。

    　　维持东方财富“买入”评级

    　　考虑到两市交投活跃度提升，我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为125/134/146 亿元，同比分别+7.6%/+7.1%/+9.5%，归母净利润分别为115/126/142亿元，同比分别+19.7%/+9.3%/+13.3%，EPS 分别为0.73/0.80/0.90 元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险。

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