基础化工行业2025年度策略报告：把握内需发力及供给出清

　　投资建议

    　　（1）内需机会，推荐万华化学，巨化股份，易普力，湖北宜化，联瑞新材，国瓷材料，受益标的东岳集团，三美股份，永和股份：（2）成本机会：推荐金禾实业，蓝晓科技，瑞丰新材：（3）供给机会：推荐合盛硅业，龙佰集团，华鲁恒升。

    　　需求机会：加大内需发力，看结构性需求机会

    　　政治局及中央经济会议延续“稳中求进、以进促稳”的政策基调，加强超常规逆周期调节，全方位扩大内需，以家电以旧换新，西部开发，消费电子及科技创新领域等领域的内需将得到有效的刺激，建议重点关注扩大内需政策下受益品种。（1）家电以旧换新受益：我们看好家电产业链材料聚氨酯MDI、氟化工制冷剂。（2）西部开发受益：我们看好西部开发下有望受益的民爆、化肥。（3）消费电子及科技创新受益：我们看好消费电子产业链国补及科技创新下的受益机会，包括硅微粉、MLCC粉体。

    　　成本机会：强议价能力与稳定长单签署，看成本下行盈利提升机会全球原油供给或趋宽松，原油价格或将下行。甜味剂、吸附树脂、润滑油添加等精细化工行业供给格局稳定，且下游对其价格波动相对不敏感，因此其产品定价通常较为稳定，有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。

    　　供给机会：供给扰动与供给出清加速，看格局优化机会重视供给端行业格局逐步优化子行业，其中煤化工，钛精矿，氨纶，工业硅/有机硅等行业进入扩产尾声，行业底部部分成本曲线劣势企业盈利困难，供给扰动概率加大，重视供给端有扰动与供给加速出清子行业，看好行业格局优化机会。

    　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动、在建新增产能较多。

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