税友股份(603171)：财税改革进行时 财税信息化龙头G端、B端齐发力

　　投资要点

    　　税务IT 龙头企业，核心参与推动税务信息化税友股份作为财税信息化的领军企业，自1999 年成立以来，专注于为税务机关和纳税企业提供全面的信息化服务和解决方案。公司作为金税工程的核心供应商之一，中标并参与了多个关键的税务基础设施建设项目，包括国家个税税制改革、智慧电子税务局等。公司在税务领域的深度参与为其在行业中确立了领先地位，并为未来的业务发展奠定了坚实的基础。

    　　行业变革激发财税IT 新需求

    　　随着新一轮财税体制改革的深入，特别是金税四期的实施，税务系统正快速向智能化服务转型。该变革引发了对新建设项目的需求激增，同时也带动了现有系统的升级需求，为税务IT 服务供应商开辟了广阔的市场机遇。

    　　税务信息化的持续推进增强了G 端和B 端对高效、智能税务处理系统的需求。G端需求聚焦于税务系统的智能化升级和数据要素市场的发展，而B 端需求则随着税务基础设施和治理模式的升级而增长，尤其是财税SaaS 类产品的强烈需求。

    　　据预测，至2026 年，国内财税SaaS 市场规模预计将达到308.6 亿元，预计2022年至2026 年复合增速为20.16%，彰显了行业的增长潜力。

    　　税友G 端深度参与税务基建，B 端分层经营成效显著公司发展战略清晰。G 端主要战略价值，为B 端赋能。公司是金税工程核心供应商，中标3 个金税四期项目，先后承接个税税制改革、智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目。公司深度参与税务基础设施建设，在税务领域占据卡位优势。

    　　B 端采用分层经营战略：

    　　1）在中小企业客群，主打ARPU 提升和高价值用户数的提升。2023 年高价值用户数为6.1 万，同比+77.3%，ARPU 为910 元，同比+11.7%。

    　　2）在财税代理客群，积极提升渗透率。2023 年活跃用户超710 万，同比+20.3%，付费用户达到 510 万，同比+34.2%。

    　　3）针对创新业务客群，发展财税大数据商业服务、人资服务、大企业财经数据中心平台等业务，培育未来增长点，当前数据要素产品已上线上海数交所。

    　　AI 助力公司降本增效

    　　公司积极利用人工智能技术，针对中小企业客群和财税代理客群推出智能化财税服务产品。公司通过AI 赋能，实现税务申报、风险评估和财务规划的自动化，有效降低服务成本并提升效率。此外，公司推出的“智能管税”产品，结合AIGC技术，为企业提供专业化财税管理解决方案，进一步巩固了税友股份在财税服务领域的领先地位。

    　　挖掘税务数据，赋能智慧金融

    　　税友股份通过深度挖掘税务数据，创新性地将数据资产转化为实际产品和服务，在上海数据交易所推出的《企业经营之票税财关联分析》增强了公司数据资产的变现能力，也为小微企业提供定制贷款解决方案，开拓了新的盈利途径。随着政策支持和市场发展，公司的财税大数据服务有望成为新的增长引擎，拓宽盈利渠道，预计该服务将成为公司新的增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　作为税务系统基础设施的参与者，公司在G 端具有卡位优势，金税工程核心供应商地位稳固；作为国内财税SaaS 龙头，公司分层经营策略清晰，有望受益于行业发展。我们预计公司2024-2026 年营业收入为20.47、23.80、28.76 亿元，同比增速为11.94%、16.26%、20.83%。归母净利润1.80、2.64、4.55 亿元，同比增速为115.98%、46.66%、72.22%。EPS 为0.44、0.65、1.12 元/股，P/S 为6.49/5.58/4.62 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　金税工程推进不及预期、行业竞争加剧风险、企业市场拓展不及预期

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