策略点评：如何看11月金融数据？

　　投资要点：

    　　11 月金融数据呈现出结构性的改善，受隐债置换影响明显。受隐债置换影响，政府债券融资走强，同时化债资金可能暂时沉淀至融资平台形成存款、地方政府清偿相关企业欠款，推升非金融企业存款和M1。在M1 走强的同时，M2 由于非银存款和财政存款的拖累走弱，M1-M2 剪刀差缩小，资金活性提高。随着化债置换进程的逐步推进，或置换出信托、非标、企业债等高息债务，同时也可能置换出垫资等不在社融口径内的债务，对于社融影响利弊互现，需关注后续相关部门再加杠杆的意愿。

    　　积极的信号在于居民中长期的改善。同时受益于存量房贷利率降低、提前还贷资金减少，以及房地产销售市场的回暖，居民中长期贷款延续10月的同比多增。

    　　上周中央政治局会议和中央经济工作会议相继举行，提出实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并且高度重视扩大内需的相关工作，后续实体融资需求、居民消费能力和意愿均有望得到改善。

    　　社融

    　　11 月新增社融23262 亿元（前值14120 亿元），Wind 一致预期28967 亿元，同比少增1292 亿元。社融存量同比增速7.8%，与前值持平，不含政府债的社融存量同比增速6.1%，较前值回落0.1%。

    　　11 月社融数据延续同比少增，弱于季节性，低于Wind 一致预期，结构上信贷是主要拖累项、政府债券融资规模由于大规模化债的启动而推高，本月的亮点是企业债券融资和未贴现银行承兑汇票的同比多增，或主要源自相关利率的下行。

    　　信贷

    　　11 月新增人民币贷款5800 亿元（前值5000 亿元），Wind 一致预期9208 亿元，同比少增5100 亿元。

    　　11 月信贷数据增长低于Wind 一致预期，弱于季节性。结构上看居民、企业部门的贷款需求均仍有待回暖，或受到当前居民消费需求有待进一步释放、隐债置换等因素影响，其中亮点在于居民中长贷的同比多增。

    　　存款&货币

    　　（1）存款：11 月新增人民币存款21700 亿元，同比少增3600 亿元。其中居民新增存款7900 亿元，同比少增1189 亿元；非金融企业新增存款7400 亿元，同比多增4913 亿元；非银金融机构新增存款1800亿元，同比少增13900 亿元；财政存款新增1400 亿元，同比多增4693亿元。

    　　（2）货币：11 月M1 同比-3.7%（前值-6.1%），M2 同比7.1%（前值7.5%），M1-M2 剪刀差-10.8%（前值-13.6%），社融-M2 剪刀差0.7%（前值0.3%）。

    　　风险提示

    　　宏观经济变化超预期、政策变化超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。