综合金融行业：金融和理财市场12月报：股债共振 储蓄逆转

　　11 月金融市场整体平稳，股债市场均震荡上行。市场对财政政策依然抱有较高期待，但随着进入年末，对财政发力节奏跨年调整的预期也导致了一定的波动。11 月国债收益率延续了10 月初以来的震荡回落走势，权益市场热点轮动，走出结构行情；理财市场存续规模继续回升，储蓄开始出现向理财市场迁移的迹象；11 月股票型基金新发规模较上月回落，而其中ETF 基金在11 月保持加速上行，份额和净值均继续提升。

    　　债市持续走强，权益市场热点轮动，中小风格占优。截至11 月底，1 年期国债收益率为1.37%，较10 月底的1.42%下行了5.62 个bp，基本回到9 月底10月初的水平线；10 年期国债收益率为2.06%，较10 月底的2.18%下行了12.90个bp。债市的持续走强使得固收类理财产品保持较好收益率，但同时明年的债券做多空间也被压缩，10 年期国债收益率跌破2%后可能需要关注债市的风险。11 月权益市场呈现热点轮动的结构化行情，中小市值风格跑赢市场。10月初市场情绪受到政策提振的影响，导致主要指数均冲高，中下旬有所回落。

    　　并购重组概念、AI 板块、微盘股板块取得较高的相对收益。

    　　11 月理财市场存续规模继续回升，固收类产品和现金管理类产品仍然在理财产品中占据绝对主要地位，存续规模分别为21.06 万亿元和7.60 万亿元，占比分别为72.12%和26.02%；理财产品的发行规模在11 月继续稳步提升，总发行规模为3331.43 亿元，较10 月环比增加了8.85%，且上涨速度高于10 月；各类型理财产品的业绩比较基准均微降，延续了今年以来的趋势。

    　　按投资期限类型划分，11 月各期限理财产品的存量均产生不同幅度的增加，其中增幅最大的是期限1 个月（含）以下、期限1 个月-3 个月（含）和每日开放型等三种期限较短的理财产品；按风险等级划分，11 月一级（低风险）和二级（中低风险）理财产品市场规模均产生大幅增长，而三级（中风险）、四级（中高风险）和五级（高风险）理财产品市场规模分别产生了小幅下降。我们认为这体现了投资者在政策信号利好、权益市场回暖的背景下流动性需求和风险偏好发生一定变化。

    　　10 月居民储蓄走势逆转，出现净流出。存款利率下调和股债市场活跃的双重因素推动储蓄开始向理财市场迁徙。一方面，11 月多家民营银行继续跟进调整存款挂牌利率，相较其他理财产品，存款收益率竞争力进一步下降。另一方面，股市交易量处于高位，结构化行情吸引居民资金持续流入，固收产品收益率在11 月也大幅提升，这二者与储蓄此消彼长。

    　　市场公募基金净值达到31.76 万亿元，较年初增加4.5 万亿元，存量占比最高的是货币型基金，其次是债券型基金。11 月股票型基金新发环比大幅下降，为342.64 亿份，和债券型基金新发规模相当，较10 月环比下降了59.64%；而债券型基金新发份额也有所下滑，环比下降了10.59%，为322.20 亿份。ETF 自今年以来保持着较快增长态势，11 月末总规模为3.67 万亿元。股票型ETF 在ETF 中依然占主导地位，11 月底达到77.94%。中证A500 指数的ETF 表现依旧亮眼，总规模在股票型ETF 中的排位从月初的第7 位跃居到第2 位。11 月股票型基金和混合型基金的收益率延续了震荡上升趋势，债券型基金和货币市场基金则继续平稳小幅上升，互联网货币基金收益率保持稳定下降。

    　　11 月信托产品的收益率平稳回升到5.50%，但新发行延续了10 月的下降态势。2024 年11 月初跨境理财通2.0 正式上线；北向通11 月流入金额延续了10 月的波动上行趋势，南向通继续降温，但降速趋于平缓。

    　　风险提示：降息降准进程低于预期；财政政策推进节奏不及预期；海外不确定性因素加大。

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