消费行业研究：双十一错期下11月社零可选品偏弱 双月增速稳健

　　双十一错期影响，11 月社零偏弱，10+11 双月增速稳健：11 月社零同比+3.0%(iFind 一致预期为+4.6%)，除汽车外社零消费额同比+2.5%。

    　　10~11 月社零同比+3.9%，增速稳健。

    　　一、今年双十一前置，导致11 月可选品包括鞋服/化妆品的增速承压但双月仍维持正增；以旧换新政策关联的耐用品类如家电、汽车维持强劲；必选食品类稳健，但饮料烟酒类相对偏弱。具体：

    　　(1)由于2024 年双十一活动前置，11 月可选品呈现下滑，但10 至11双月增速稳健。11 月鞋服/化妆品/金银珠宝同比-4.5%/ -26.4%/ -5.9%，而上月鞋服化妆品均为高增，10 至11 双月来看，鞋服/化妆品/金银珠宝社零销售额同比分别+4.3%/ +4.3%/ -1.8%，好于三季度水平。

    　　(2)以旧换新政策相关的耐用品，例如家电、汽车维持强劲。8 月中旬以旧换新出台后，9-10 月多款重磅新车发布，驱动11 月汽车同比+6.6%(前值+3.7%)，乘联会狭义乘用车销量同比+16.5%(前值+11.3%)；11 月家电同比+22.2%(10 至11 双月同比+34.5%)，通讯器材类同比-7.7%。据奥维云网，2024 年35-48 周（8 月26 日-12 月1 日）七大品类线上零售量、零售额、均价分别同比+20.3%/ +26.9%/ +5.5%。11 月百强房企操盘金额同比-7% (今年YTD为-31%)，建材类转正至+2.9%。

    　　(3)必选食品项韧性，饮料烟酒类偏弱。11 月食品/饮料/烟酒类同比分别+10.1%/ -4.3%/ -3.1%，前值分别为+10.1%/ -0.9%/ -0.1%。

    　　二、11 月餐饮增速>商品，限上餐饮显著改善。11 月餐饮同比+4.0%，较上月提速，限上餐饮同比显著改善至2.5%（前值-0.3%）。10 月商品零售同比+2.8%，10~11 双月同比+3.9%，双月趋势优于Q3。

    　　三、11 月线上增速回落，邮政局数据显示2024 年10 月/11 月快递件量同比分别+24.0%/ +14.9%。11 月就业环比稳定。11 月服务业商务活动指数环比持平至50.1%，全国城镇调查失业率环比持平至5.0%，PMI 指数从业人员项有所回落，其中11 月制造业环比下滑0.2pp 至48.2，非制造业较上月回落0.4pp 至45.4。

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