2024年11月房地产行业运行情况报告：量价指标延续积极变化 投资端修复仍需时间

　　核心观点：

    　　价格及销售表现：11 月70 城二手住宅价格和新建商品住宅价格环比跌幅持续收窄，一线城市二手住宅价格已连续两个月环比上涨0.4%，新建住房价格也由环比下跌转为环比持平。销售方面，11月全国商品房销售数据单月同比增速自2023 年6 月以来首次转正，带动1-11 月销售数据降幅收敛。整体来看，11 月楼市大体延续了止跌回稳政策信号以来的积极变化。

    　　投资端表现：销售回暖提振市场情绪，11 月土地市场迎来明显好转。房地产开发资金来源降幅持续收窄，个人按揭贷款和定金及预收款同比增速均显著回升。然而，11 月三项开工数据同比仍保持双位数下降，房地产开发投资完成额累计降幅仍在扩大。整体看，销售端向投资端的传导仍需要一定时间。

    　　政策端：12 月先后召开的中央政治局会议和中央经济工作会议再次强调推动房地产市场止跌回稳的政策基调，预期2025 年供需两端的房地产支持政策还有进一步加码空间，其中关键仍是把计入物价因素后仍然偏高的实际居民房贷利率降下来。

    　　整体来看，10 月以来销售端、价格端先后出现企稳迹象，11 月土地市场亦迎来好转，进一步显示市场信心有所回升。我们判断，2025 年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5 个百分点，明显高于今年0.3 个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。并且，不排除2025 年通过较大幅度引导5 年期以上LPR 报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。在各项政策持续加码的情况下，2025 年有望实现房地产市场止跌回稳。

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