一周一刻钟 大事快评：年度策略报告；UNBOX&巨一科技更新

　　本期投资提示：

    　　我们认为整车行业的发展趋势主要围绕三个核心主线展开：

    　　①需求增长与市场节奏：尽管预测需求存在不确定性，但普遍预期2025 年汽车市场需求将实现正增长。特别是在第一季度，可能会面临一定的压力，然而，预计春节过后，市场将逐步恢复，潜在市场扩容的确定性较高，因此对Q1 的回调不必过分担忧。②智能平价：自10 月份起，智能平价概念逐渐被市场接受，相关企业开始受到关注。预计2025 年，智能平价产业链上的公司将进入业绩或营收的兑现期，这为零部件领域，包括汽车和电子零部件企业，带来了大量机会。③新技术的外溢效应：新技术，如机器人技术和低空经济，以及特斯拉等企业的创新技术，正在对汽车产业产生外溢效应。这被视为全球性的重要驱动力，可能会带来新的增长点。

    　　零部件板块的投资方向主要集中在智能化、全球化以及跟随重点车企成长的公司。①智能化趋势：预计比亚迪将在2025 年为10 万元以上的车型配备高阶智能驾驶系统，推动智能平权趋势。这将加速摄像头、激光雷达、智能驾驶域控制器和高端算力芯片等硬件在汽车中的渗透，利好汽车电子相关企业，如德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、地平线和比亚迪电子。②全球化趋势：基于零部件企业马太效应，我们认为通过特斯拉产业链走出来的公司全球化节奏加快，客户更多元化。值得关注的公司包括拓普集团、三花智控、福耀玻璃、新泉股份、双环传动、银轮股份、敏实集团等。③重点车企成长趋势：关注新势力车企的突围，如华为鸿蒙系、小米和小鹏。这些车企的新车预期和增量预期显著，供应链产品多能找到外部供应链体系，带动供应链一级弹性。相关公司包括星宇股份、沪光股份、瑞鹄模具、无锡振华等。

    　　unbox 工艺以其提升生产效率、降低成本和优化风险管理的潜力，预示着汽车制造领域即将迎来一场由特斯拉引领的革命性变革。unbox 工艺是特斯拉在汽车制造领域的一项创新，它通过将传统的串行生产流程转变为并行流程来提高效率。这样的设计不仅减少了工厂的占地面积，而且还提升了生产效率。特斯拉表示，“开箱工艺”会让工厂制造人员减少40%，制造所需的空间和时间也将减少30%，组装费用降低到目前Model 3或Model Y 的一半。特斯拉计划在下一代Cybercab 车型上首次应用unbox 工艺，有望在汽车制造领域得到更广泛的应用，从而可能引发整个产业链的变革。

    　　巨一科技或将迎来业绩的显著反弹和市场估值的提升。从业务来看，巨一科技的传统业务主要分为汽车生产制造线和电驱业务两大部分。在汽车生产制造领域，巨一科技是特斯拉的关键供应商之一，2019 年完成特斯拉上海工厂订单后获得高度认可，随后参与特斯拉在德国和美国的工厂建设，不断扩大在手订单规模，预计在特斯拉下一代unbox 工艺中，巨一科技将凭借与特斯拉的紧密合作获得更多订单。从业绩来看，目前巨一科技的业绩处于低位，预计后续将迎来反弹。2023 年全年实现营业总收入36.91 亿元，同比增长5.97%；归母净利润-2.04 亿元，同比下降236.98%；2023 前三季度电驱动业务营收4.59 亿元，占营收比重为19.6%。2024 年上半年，公司营业总收入15.07 亿元，同比上升1.73%，归母净利润2347.89 万元，同比上升14.53%。电驱业务在三季度迎来拐点，2024 前三季度电机电控业务实现营业收入6.71 亿元，同比大幅增长46.23%，为理想汽车配套的新一代扁线油冷“三合一”电驱系统产量在三季度稳定爬升。加上下半年产品线扩张提升价值量以及奇瑞插混汽车的增量明显，预计会为巨一科技带来业绩弹性回升。

    　　投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。

    　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期

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