计算机行业点评报告：博通新高 AI开启推理时期

　　事件概述

    　　2024 年12 月12 日，博通召开2024 年财报电话会，公司2024 年收入为516 亿美元，同比增长44%。

    　　核心观点:

    　　博通业绩大超预期，人工智能为核心驱动因素:会议上公司表示，公司2024，人工智能收入来自定制人工智能加速器或XPU 和网络的实力，增长了220%，从2023 财年的38 亿美元增长到2024 财年的122 亿美元，占半导体收入的41%。这使得2024 财年半导体收入达到创纪录的301 亿美元。我们判断ASIC 芯片和GPU 的差别在于，GPU 例如英伟达的优势在于其广阔的生态和CUDA 架构，并在大模型训练方面拥有统治地位，而ASIC 的芯片的优势在于成本和功耗，互联网公司借助博通开发自身的ASIC 芯片一方面有利于控制成本，另一方面有助于自己模型的定制化开发，此外，我们判断AI 从训练端走向推理市场的变多也同样是ASIC 爆发点的关键一环。

    　　国产算力芯片有望崛起：根据市场监管总局12 月9 日公告，英伟达涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查：12 月9 日晚，因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。此外，12 月2 日晚间，美国《联邦公报》最新文件显示，美国工业和安全局(BIS)修订了《出口管理条例》(EAR)，将 140 个中国半导体行业相关实体添加到“实体清单”。其中，较多国产科技公司上榜，其他国家有四家公司上榜。此外，四部门回应：中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会、中国汽车工业协会考虑到产业链、供应链稳定，分别考虑谨慎采购美国芯片。我们预计这将导致国产芯片自研加速。

    　　国产互联网2025 年Capex 乐观，AI 推理、应用、端侧给予乐观指引。我们判断全球互联网厂商依旧给予乐观的Capex 预期，ASIC 的爆发趋势下，核心原因是对于费用的把控和对于推理端的乐观指引。同时我们判断2024年国内以字节跳动为首的互联网公司在AI 推理、应用、端侧方面有望实现全面爆发，AI 推理方面，在国产化的大趋势和互联网的2025 年互联网Capex 乐观的预期下，国产芯片无论是占比还是采购有望给予乐观指引，同时在国产算卡的国产化浪潮下和互联网支持的背景下，其软件生态和代工能力方面有望快速发展。此外，互联网厂商加大数据中心的自建也为算力配套设施提供乐观预期，例如光模快、铜互连、液冷、电源、PCB 等。同时，以META 为首的AI 眼镜已成趋势，国内以字节跳动为首的公司正加速构建以豆包为首的端侧生态，一方面可以加速豆包的日活、流量变现和模型数据的更新换代，另一方面，硬件公司有望开启新一轮科技渗透新周期，类似19-20年TWS 耳机趋势。

    　　投资建议:

    　　我们认为ASIC 的爆发有望引领科技新一轮进攻方向，2025 年AI 推理、应用、端侧有望迎来爆发。

    　　受益标的为: 推理侧：寒武纪、海光信息、云天励飞、华为等相关算力基础设施产业链；AI+端侧：恒玄科技、中科蓝汛、博士眼镜、国光电器等；AI+应用：金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件、佳发教育、卫宁健康、润达医疗等。AEC 产业链：沃尔核材、瑞可达、兆龙互联、博创科技等。

    　　风险提示

    　　政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

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