食品饮料周报：大众品重视复苏行情 酒企关注开门红政策

　　市场表现复盘

    　　本周（12 月9 日-12 月13 日）食品饮料板块/沪深300 涨跌幅分别+2.01%/-1.01% 。具体板块来看， 本周白酒板块（+0.47% ）、其他酒类（+5.15% ）、饮料乳品（+1.72% ）、调味发酵品（+3.98% ）、食品加工（+12.03%）、休闲食品（+10.84%）。

    　　周观点更新

    　　白酒：开门红政策陆续出台，整体更为稳健。本周：1）12 月上旬白酒批价涨9.93%。2）第四代珍酒珍15 焕新上市。3）今世缘提到不会追求高于市场实际动销的开门红。目前部分酒企出台25 年春节开门红政策，相比往年，部分酒企开始弱化“开门红”概念并未强制回款要求，更加注重渠道库存和现金流健康；部分经销商对打款亦更为谨慎。我们认为当前行业仍在去库存调整期，虽然并未强制回款，但酒企对25 年春节开门红仍有一定预期，建议密切关注酒企25 年春节备货情况、年底经销商大会以及回款进度和库存去化情况。

    　　啤酒：淡季各家消化库存，部分品牌有常态化提价。我们认为，随着促消费政策落地，顺周期逻辑下，餐饮、夜场需求有望好转，进而带动啤酒销量、升级速度修复。重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。

    　　推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。

    　　大众品：本周市场关注度较高，子板块交替上涨，看好复苏行情。我们认为适度宽松的货币政策和消费刺激政策促进下，前期B 端渠道有所承压的餐饮场景有望实现弹性修复（小B>大B>C 端），在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。

    　　白酒核心产品批价

    　　本周24 年茅台（原/散）批价分别为2260/2210 元，较上周变动-20/+0元；普五（八代）批价950 元，较上周变动0 元；国窖1573 批价为860元，较上周变动0 元。

    　　板块投资建议

    　　我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300 元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。大众品板块两条主线推荐：1）自上而下：推荐消费复苏下最直接受益的上游板块；2）自下而上：推荐行业具备景气度以及在供需端持续优化的板块；个股选择上，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品等。

    　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

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