政策研究：中共中央政治局会议、中央经济工作会议召开 个人养老金制度全面实施

　　核心观点

    　　本周重点关注三方面政策：（1）中共中央政治局会议、中央经济工作会议召开，为2025 年经济政策力度奠定基调，并作具体部署。两次会议定调更加积极有为，释放出很大的政策想象空间，有助于明年经济形势企稳和微观主体信心修复。（2）人力资源社会保障部等五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，《通知》在产品供给、管理服务水平、领取环节等方面的要求有重大拓展：投资范围纳入国债、特定养老储蓄、指数基金等产品，鼓励金融机构探索开展默认投资服务，鼓励并支持商业银行销售全类型个人养老金产品，增加退休前领取特殊情形。

    　　（3）美国11 月通胀数据与预期一致。市场普遍认为，美联储于下周三降息25 个基点的概率接近100%。

    　　摘要

    　　1、中共中央政治局会议、中央经济工作会议召开，为2025 年经济政策力度奠定基调，并作具体部署

    　　简评：总的来说，两次会议发出明确讯号，将扩大内需列为202 5 年经济工作的重要着力点，将大力提振消费列为明年重点任务之首，首次明确提出稳住楼市股市。在当前复杂多变的外部环境下，近期的两次会议定调更加积极有为，明确提出“更加积极”财政政策与“适度宽松”货币政策的具体方案，推出多项增量举措，释放出很大的政策想象空间，有助于明年经济形势企稳和微观主体信心修复。

    　　2、人力资源社会保障部等五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》

    　　简评：此时全面实施正当其时，经过两年试点，个人养老金产品更丰富，金融机构业务经验增加，居民意识增强。《通知》在产品供给、管理服务水平、领取环节等方面的要求有重大拓展：投资范围纳入国债、特定养老储蓄、指数基金等产品，鼓励金融机构探索开展默认投资服务，鼓励并支持商业银行销售全类型个人养老金产品，增加退休前领取特殊情形。

    　　个人养老金制度是中国养老保险第三支柱，具有长期性、持续性和规模性，能为老年群体提供保障，并为资本市场长期稳定发展起到相辅相成的作用。《通知》为个人养老金的投资提供更多选择和更专业的服务，整体推动个人养老金制度的全面有效实施。

    　　3、美国11 月通胀数据与预期一致

    　　简评：市场普遍认为，美联储于下周三降息25 个基点的概率接近100%。尽管美联储官员本月5 日曾表示今年经济韧性强于预测， 但市场降息押注可能对政策制定产生一定影响。除CPI 涨幅外，劳动力市场的信号是美联储进行决策的重要依据。

    　　风险分析

    　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

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